20181028-光大证券-国祯环保-300388.SZ-2018年第三季度报告点评_三季报业绩高增长_拟定增解决负债率问题_6页_1mb

国祯环保（300388.SZ）2018年三季报总结

核心内容

国祯环保发布2018年第三季度报告，显示出公司业绩的强劲增长。前三季度营业收入达到24.90亿元，同比增长73.81%，归母净利润为2.28亿元，同比增长127.68%。公司拟通过非公开发行A股10亿元来解决负债率高企的问题，进一步支持其业务扩张和项目投资。

主要观点

• 业绩表现突出：公司业绩高增长，超出市场预期，体现了良好的运营能力和项目执行效率。
• 订单储备充足：工程类订单确认收入进度加快，期末仍有大量未确认收入订单，显示公司未来业绩有较大增长空间。
• 特许经营项目投资放缓：特许经营类订单新增显著，但投资进度较慢，资金成为项目推进的关键因素。
• 毛利率略有下降：公司综合毛利率下降4.08个百分点，主要由于工程类项目盈利较低，但费用率控制良好。
• 拟定增解决资金问题：公司计划通过非公开发行10亿元A股，用于合肥市小仓房污水处理厂PPP项目，以优化资本结构、降低负债率。
• 维持“买入”评级：基于公司业务增长潜力和定增带来的资金支持，分析师维持“买入”评级，但对2020年业绩增速有所下调。

关键信息

业绩数据

• 前三季度营业收入：24.90亿元，同比增长73.81%
• 前三季度归母净利润：2.28亿元，同比增长127.68%
• 三季度单季营业收入：9.14亿元，同比增长69.32%
• 三季度单季归母净利润：0.89亿元，同比增长125.03%
• 基本每股收益：0.4195元，同比增长126.63%

负债与资本结构

• 三季度负债率：73.30%，成为公司发展的主要障碍
• 拟非公开发行融资：10亿元，用于PPP项目，预期负债率降至66.20%

财务指标预测

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司轻资产项目执行效率高，订单储备丰富；定增可解决资金问题，推动项目落地，但需关注融资环境改善情况。

风险提示

• 宏观经济及融资环境：若融资环境未明显改善，可能影响公司发展
• 项目进度与质量：特许经营类项目投资进度可能不及预期
• 定增进度：若定增未能按预期完成，可能影响公司资本结构优化

估值指标

结论

国祯环保在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，但面临较高的负债率问题。通过非公开发行A股融资，公司有望改善资本结构并加速项目落地。尽管未来业绩增速可能有所放缓，但其在水环境市场的地位和订单储备仍具较强竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力，但需关注外部融资环境及项目执行风险。