20240911-浦银国际证券-滔搏-06110.HK-走出低谷尚需时日_但股价已充分反映短期业绩压力；维持_买入__8页_997kb

浦银国际研究报告：滔搏（6110HK）

核心观点

尽管滔搏（6110HK）发布盈利预警，显示上半年净利润下滑约35%，但浦银国际维持“买入”评级，理由如下：

1. 短期股价已充分反映业绩压力：当前股价已将短期业绩下滑及管理层对中期展望的悲观预期计入，估值下行空间有限。
2. 中期业绩或好于预期：预计Nike和adidas品牌势能将逐步恢复，公司收入可能重回增长，且毛利率有望改善。
3. 长期价值突出：公司股息率高达112%，高股息与业绩反转潜力结合，长期投资价值显著。

管理层展望

滔搏预计1HFY25收入同比下降，主要因线下客流减少及线上折扣率加深，导致经营负杠杆及毛利率下行。管理层对2HFY25需求挑战更为悲观，预计收入及折扣压力将持续，且品牌折扣支持可能不足以抵消利润压力。

长期竞争优势

公司通过优化品牌矩阵、拓展消费场景、强化门店运营能力、优化库存管理及提升运营效率，持续巩固竞争壁垒。尽管短期承压，但长期前景维持乐观。

财务预测

• 收入预测：FY2025年收入预计2.63亿港元（较旧预测下调43%）。
• 目标价格：新目标价25港元，预期总回报233%，当前股价对应PE为78倍。

投资风险

行业需求放缓、高端运动服饰竞争加剧、运营效率改革不及预期是主要风险。

结论

尽管短期业绩承压，但仍维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。