20250829-国盛证券-华润万象生活-01209.HK-核心净利润增长符合预期_中期派息率达100_3页_845kb

报告摘要

华润万象生活（01209.HK）2025年上半年业绩点评：增长稳健、核心利润增速亮眼，高比例派息提升股东回报

华润万象生活发布2025年上半年业绩报告，整体表现符合市场预期，核心净利润增长15%，经营质效稳定提升：

业绩亮点：
- 营收与利润稳健：上半年实现营业收入85.2亿元，同比增长6.5%；归母净利润20.3亿元，增长7.4%；核心归母净利润20.1亿元，同比增长15%，核心利润增速显著。
- 毛利率提升：总收入增长受毛利率同比提升3.1个百分点推动，至37.1%，主要得益于购物中心板块运营成本优化和数字化战略成效。
- 股息回报大增：中期派息率达100%，合计每股分红0.871元，较上年提升24%，自由分派比率高达60%，基本覆盖核心净利润。
各业务板块表现：
- 购物中心：新开4个购物中心，管理规模达125个，多数项目位于城市核心地段，零售额达1220亿元，同比增长21.1%，经营利润率提升至68.2%。
- 写字楼：项目数量增至27个，平均出租率提升至74.1%。
- 物业航道：
  - 社区空间：物业管理面积增长至2.76亿平方米，营收增长8.8%；但非业主增值服务下滑，受政策影响及公司业务调整所致。
  - 城市空间：规模增长稳健，收入增长15.1%，新获高价值项目贡献显著。
投资展望：
- 维持“买入”评级，目标价对应2025-2027年EPS PE分别为18.7倍、16.5倍、14.7倍。
- 预测2025-2027年营业收入持续增长，经营规模稳健扩大，物业管理与商业地产双轮驱动，盈利能力稳步上升。
风险提示：
- 母公司新住宅项目销售不及预期。
- 商业项目拓张及租赁速度低于预期。
- 政策调整或经济环境变化导致租金收入波动。