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Performance Summary of 华润万象生活 (China Resources Vanguard Life)

业绩表现超出预期，收入和利润大幅增长，商业物业管理贡献提升。积极拓展项目，支持未来稳健增长。

Key Financial Highlights

• 2023年，收入达1477亿元人民币，同比增长229%；核心净利润增至292亿元，增长率312%。
• 毛利率升至31.8%，归母核心净利率达19.8%，盈利能力显著增强。
• 商业物业管理毛利占比达64%，高于2022年水平。
• 年末开业购物中心98个，零售额增长433%，消费复苏强劲。

Investment Recommendation

维持"买入"评级，预计2024-2025年营业收入分别为1756亿元和2077亿元，核心净利润增长率189%和183%。目前股价对应PE倍数约145-121倍。

Risks

潜在风险包括商场出租率不足、项目开业延后、轻资产业务进展缓慢以及物业管理收缴率下降。

Supporting Data

• 主要指标：净资产收益率提升至约19%。
• 未来增长驱动：项目储备充足，支持3-5年业绩增长。