20260912-兴证国际证券-华润万象生活-01209.HK-业绩符合预期_商业航道领跑行业_4页_445kb

华润万象生活(01209.HK)总结

核心内容

华润万象生活(01209.HK)在2026年第二季度的业绩表现符合市场预期，公司维持高分红政策，同时在经营质量、盈利能力和市场地位方面均有显著提升。

主要观点

• 业绩表现稳健：2026年H1，公司实现营业收入92.17亿元，同比增长8.1%；核心净利润22.29亿元，同比增长10.8%，利润增速高于营收增速，显示盈利质量提升。
• 高派息政策：公司延续高分红策略，宣派中期股息每股0.586元、特别股息每股0.391元，合计每股派息0.977元，实现中期核心净利润100%派发，每股股息同比提升10.9%。
• 现金流充足：经营性净现金流覆盖核心净利润倍数为68.3%，有效净现金流覆盖倍数为71.0%，在手现金充裕，盈利具备扎实现金流支撑。
• 毛利率提升：公司综合毛利率提升至38.0%，其中高毛利商业航道收入占比增加是主要驱动力。购物中心毛利率保持在78.7%高位，写字楼毛利率同比提升1.0个百分点至38.7%。
• 市场领先地位：公司在营138个购物中心实现零售额1485亿元，同比增长21.7%；其中重奢项目零售额增长17.0%，非奢项目增长24.2%。期末有62个项目零售额位列当地第一，116个项目位列当地前三，显示出行业龙头地位。
• 物业航道发展：截至2026年H1，公司物业航道总在管面积4.4亿平方米，同比增长3.5%；城市非居业态在管面积1.4亿平方米，占比提升至32.0%，且新签合同额达10.8亿元，同比增长31.7%。医院学校、产业园、场馆三大高价值业态合计占新签合同额的65.7%。
• 未来盈利预期：分析师预计2026/2027/2028年公司核心净利润分别为43.72/47.64/51.89亿元，分别同比增长10.7%、9.0%、8.9%。公司维持“买入”评级，当前股息率约5.8%。
• 估值指标：2026年PE为17.1倍，PB为4.8倍，显示公司估值具有吸引力。

关键信息

财务数据概览

资产负债表概览

现金流量表概览

财务比率概览

风险提示

• 商场出租率及租金收入不及预期
• 商场开业进展不及预期
• 轻资产业务推进不及预期
• 物管航道收缴率不及预期
• 城市空间业务盈利能力不及预期

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级，评级标准基于报告发布日后12个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。
• 股票评级“买入”表示相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%。
• 行业评级“推荐”表示相对表现优于同期相关证券市场代表性指数。

附注

• 本报告由兴业证券经济与金融研究院整理。
• 分析师孙钟涟、宋健提供分析，其中孙钟涟并非香港证监会注册持牌人。
• 报告中所有信息仅供客户参考，不构成买卖证券的出价或征价邀请。
• 报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性。