军工行业电子月报：估值处于低位，关注需求确定后的板块弹性-20230818-中航证券-28页_6mb

军工电子行业分析总结

核心内容概述

2023年8月18日发布的军工电子月报指出，军工电子板块整体表现低迷，与大盘及军工行业整体走势背离。当前板块估值处于历史低位，具备较高的投资价值，尤其在需求逐步确认后，军工上游企业有望率先反弹。同时，军事智能化、信息化加速推进，自主可控成为行业重点，美国对华科技制裁持续外溢，进一步推动国产替代进程。此外，国产大飞机C919的量产将带动航电系统发展，带来新的市场空间。

主要观点

1. 军工电子板块表现低迷

   • 4月至7月军工电子指数下跌9.54%，跑输军工行业7.87个百分点。
   • 7月以来，上证综指上涨2.78%，深证成指上涨1.43%，创业板指上涨0.98%。
   • 涨跌幅前三：上海瀚讯（+22.43%）、复旦微电（+11.10%）、振芯科技（+10.76%）。
   • 涨跌幅后三：盟升电子（-27.49%）、理工导航（-24.59%）、新雷能（-19.47%）。

2. 估值处于历史低位

   • 截至2023年7月末，军工电子指数市盈率（TTM）为41.55倍，处于2018年以来的9%分位。
   • 若未来CAGR为20%-30%，则2025年估值仅十几倍，当前是布局良机。

3. 板块内部将出现分化

   • 在弱现实背景下，军工电子将出现分化，关注卫星互联网、信创、新质新域等新领域。
   • 产品相对成熟的领域面临存量竞争，行业格局或将重塑与整合。

4. 军事智能化加速发展

   • 自主可控持续深挖，国产替代进入深水区，软硬结合能力决定盈利能力。
   • C4ISR系统建设持续推进，卫星遥感、军工通信、电子对抗等领域受益。
   • 军事模拟仿真成为提升作战效率的关键，市场有望持续增加。

5. 军工电子产品进入研发周期

   • 4月以来，军工电子企业频繁融资，布局下一代核心技术及产品。
   • 电子类产品技术迭代快，研发投入与进度是未来竞争的关键。

6. 美国科技制裁持续外溢

   • 美国对华科技制裁范围扩大，涉及半导体、人工智能、新能源汽车等多个领域。
   • 国防军工行业具有天然“自主可控”属性，国产替代进程将加快。

7. 军工电子专业化整合再下一城

   • 烽火电子收购长岭电子科技，推动资源向主业企业集中。
   • 此次整合有望提升市场对央企改革的关注度。

关键信息

• 行业趋势：军工电子板块估值处于低位，未来有望迎来反弹。
• 技术方向：军事智能化、信息化、自主可控成为核心发展方向。
• 政策影响：美国科技制裁推动国产替代进程，自主可控迫在眉睫。
• 市场机会：国产大飞机C919带动航电系统发展，民机航电系统国产替代空间大。
• 投资逻辑：关注军工电子企业研发投入、订单情况及估值修复机会。

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风险提示

1. 行业竞争加剧及军品降价压力。
2. 军品采购不及预期。
3. 海外技术封锁对行业冲击。
4. 技术研发进度不及预期。

总结

军工电子板块在当前估值低位下，具备较高的投资潜力。随着军事智能化、信息化的加速，以及国产替代进程的推进，板块未来增长空间较大。建议投资者关注具有核心技术、高研发投入及良好订单预期的军工电子企业，同时警惕行业竞争加剧及海外技术封锁等风险。