20241216-华安证券-轻工制造2025年度策略_传统消费复苏在途_新兴赛道空间可期_65页_3mb

轻工制造行业证券研究报告总结

家居板块：以旧换新政策推动估值修复

报告分析显示，家居行业正处于以旧换新政策驱动的复苏阶段。中央和地方政府陆续推出补贴细则，全国覆盖范围逐步扩大，预计2024-2025年将实现显著影响。政策焦点包括智能马桶、功能沙发等智能家居品类，头部企业由于资质审核优势和资金实力，将在业绩和估值上受益。家居企业订单转化周期较长，24Q4和25Q1业绩将显现。当前板块估值处于历史低位，预计将有较大上涨空间。建议关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、顾家家居等公司。

造纸板块：周期底部关注格局优化

造纸行业已进入被动去库存阶段，金属交易规模提升，预计2025Q1将进入主动补库存周期。浆价自2024年5月起下行，纸价处于历史低位，但晨鸣纸业停产可能缓解文化纸和白卡纸供需压力，推动价格回升。太阳纸业等头部企业凭借林浆纸一体化优势，市场份额和盈利能力有望改善。建议关注太阳纸业、博汇纸业。

烟草板块：传统与新型烟草双重趋势

传统烟草市场受控烟政策影响，增长依赖单价提升和新产品推出。新型烟草，尤其是加热不燃烧（HNB）电子烟，呈现爆发式增长。英美烟草和思摩尔国际布局新型烟草领域，预计将显著增厚收入。中烟香港作为国际平台，推动中国烟草全球化战略。关注中烟香港、思摩尔国际等公司。

新消费板块：跨境电商与谷子经济增长

跨境电商市场规模持续扩张，中国品牌商通过数字化转型和全球化布局提升竞争力。谷子经济领域，二次元IP变现潜力巨大，市场规模复合增长率高达42.2%。相关企业通过自有和授权IP开发产品，增强市场地位。推荐关注乐歌股份、致欧科技、广博股份、实丰文化等。

总体而言，行业在政策支持下呈现增长潜力，但需警惕经济波动、竞争加剧和周期风险。