20221102-国信证券-轻工制造11月投资策略及三季报总结_龙头基本面稳健_建议把握估值底部布局机遇_37页_3mb

轻工制造11月投资策略及三季报总结

核心观点

• 轻工制造板块在10月A股下旬走弱，但整体略好于大盘。
• 行业数据表明，地产数据有所回暖，消费端震荡复苏，但家具内外销仍承压。
• 成本端PPI同比涨幅回落，但浆价维持高位，对行业形成压力。
• 三季报显示，多数优质龙头公司实现收入与净利润正增长，业绩韧性较强。
• 四季度有望通过渠道与品类延展、降本提效改善业绩，利润边际改善。
• 建议把握估值底部布局机遇，重点推荐欧派家居、顾家家居、索菲亚、志邦家居、公牛集团、晨光股份、太阳纸业、百亚股份等。

行业数据

消费端

• 9月社零持续恢复，轻工子行业中日用品/文化办公用品零售额同比增速提升，分别为 +5.6% 和 +8.7%。
• 家具零售额同比 -7.3%，跌幅较8月小幅收窄。
• 住宅家具线上销售额同比 -17.9%，商业/办公家具与全屋定制同比转正，分别为 +10.7% 和 +21.5%。
• 双十一预售榜单中，顾家家居位列住宅家具类前三，索菲亚登上全屋定制类前十。

制造端

• 9月PPI同比涨幅回落，但家具制造业PPI同比 +1.5%，增速比上月 -0.3%。
• 家具出口额同比下滑，纸浆、纸及其制品出口额同比增长，但增速放缓。

浆价与纸价

• 截至10月28日，外盘针叶浆价格为 940美元/吨，阔叶浆价格为 860美元/吨。
• 国内针叶浆现货价格 7650元/吨，阔叶浆现货价格 6750元/吨，阔叶浆价格小幅回落。
• 文化纸中白卡纸和双胶纸价格持平，包装纸中箱板纸持平，瓦楞纸价格小幅下降。

地产数据

• 9月新开工与销售面积降幅收窄，竣工数据企稳。
• 10月中下旬商品房成交环比小幅回暖，但同比仍为负。
• 二手房成交面积同比跌幅扩大，但部分城市如北京、佛山、常熟、绍兴实现同比增长。

三季报总结

收入与净利润表现

• 三季报显示，70%的公司实现收入同比增长，60%实现净利润增长。
• 顾家家居、志邦家居、尚品宅配、晨光股份、公牛集团、太阳纸业等公司净利润增速显著。
• 欧派家居、索菲亚、顾家家居等公司收入增速放缓，但部分品类和渠道表现稳健。

重点公司表现

• 欧派家居：三季度收入增长 +6%，净利润下降 -11.7%，整装业务增长亮眼。
• 顾家家居：三季度收入下滑 -8.9%，但净利率环比提升。
• 索菲亚：三季度收入增长 +7%，客单价显著提升。
• 志邦家居：三季度净利润增长 +6%，毛利率提升。
• 尚品宅配：三季度利润正增长，控费成本成效明显。
• 晨光股份：三季度收入增长 +19%，传统核心业务恢复增长。
• 公牛集团：三季度收入增长 +14%，新业务和渠道拓展顺利。
• 太阳纸业：三季度收入增长 +24%，但毛利率环比下降。
• 百亚股份：三季度电商引领收入增长，毛利率回升。
• 中顺洁柔：三季度收入下滑 -14%，但毛利率降幅收窄。

投资建议

• 龙头企业基本面稳健，建议把握估值底部布局机遇。
• 重点推荐：欧派家居、顾家家居、索菲亚、志邦家居、公牛集团、晨光股份、太阳纸业、百亚股份。
• 消费复苏与地产政策利好，有望带动业绩改善。

风险提示

• 疫情反复对线下消费造成冲击。
• 地产开工持续下滑可能影响下游需求。
• 行业竞争格局恶化可能压缩利润空间。

重点公司盈利预测与投资评级

总结

轻工制造行业在10月整体表现欠佳，但龙头公司基本面稳健，业绩韧性较强。消费端震荡复苏，家居内外销承压，但全屋定制与商业/办公家具表现转正。地产数据有所回暖，保交付政策效果显现。成本端PPI同比涨幅回落，但浆价维持高位。四季度有望通过渠道与品类延展、降本提效改善业绩，利润有望边际改善。建议关注估值底部布局机遇，重点推荐欧派家居、顾家家居、索菲亚、志邦家居、公牛集团、晨光股份、太阳纸业、百亚股份等优质龙头公司。