20241216-浦银国际证券-11月消费和投资增速放缓_经济复苏仍需政策支持_10页_803kb

浦银国际宏观数据点评：11月消费与投资放缓，经济复苏需政策支持

核心观点：尽管9月以来经济动能有所改善，但不平衡性凸显；预计2025年经济增速目标将设定在5%左右，并通过加码政策刺激稳经济促通胀。

核心数据亮点

• 消费放缓：社会消费品零售总额同比增速从10月的48%显著下滑至30%，商品零售降幅明显，通讯器材表现不佳，但汽车销售增速反弹（11月：66%）。

• 投资承压：固定资产投资增速下滑至33%，房地产投资持续疲软（跌幅达-104%），基建投资复苏波折，制造业投资虽保持高位但面临基数效应与外需减速挑战。

• 政策预期：中央经济工作会议强调积极宏观政策，预计财政政策将提高赤字率，超长期特别国债规模扩大至至少25万亿元；货币政策或更宽松，包括降息降准及结构性工具使用。

政策看点

1. 财政政策：赤字率拟调至35%-40%，特别国债额度或超15万亿元，重点推促消费和城市更新。

2. 货币政策：央行表态将“适时降准降息”，预计降息降准幅度可能高于预期（20-30个基点），并积极使用结构性工具支持重点领域。

3. 房地产政策：加力落实城中村改造、保障性住房建设，持续释放购房需求潜力。

展望与风险

• 2025年经济增速可能目标为5%，消费品零售额或在政策支持下回升。
• 需警惕房地产企稳不及预期、外需减弱以及地缘政治风险等不确定性。

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