20210131-中泰证券-重庆啤酒-600132.SH-资产重组落地_盈利能力改善_4页_535kb

重庆啤酒（600132）投资分析总结

核心内容概览

重庆啤酒（600132.SH）作为一家饮料制造企业，近期完成了重大资产重组，其盈利能力显著改善。分析师团队认为，公司未来发展前景良好，维持“买入”评级。当前股价为134.36元，市值约为650.26亿元。

主要观点

• 资产重组落地：2020年12月，重庆啤酒完成重大资产重组，标的公司纳入合并范围，对公司的业绩产生积极影响。
• 盈利改善：尽管2020年受到医保政策调整和重组费用的影响，但扣除非经常性损益后的净利润仍保持增长，表明公司基本面稳健。
• 战略升级：公司持续推进产品高端化战略，中高档及以上产品销量结构持续提升，有助于改善盈利质量。
• 成本控制：通过生产卓越化项目和运营成本管理项目，公司有效节约成本费用，增强盈利能力。
• 政策利好：宏观减税降费政策对公司的盈利产生正向影响。
• 协同效应：嘉士伯资产注入后，预计协同效应将逐步体现，公司盈利能力有望持续增强。

关键财务数据

盈利预测（单位：亿元）

备考口径盈利预测（单位：亿元）

财务分析

营收与成本

• 营业收入稳步增长，2020年增长率为1.43%，2021年为8.42%，2022年为6.27%。
• 营业成本占比维持在56%-59%之间，毛利率持续提升，从39.9%增长至44.0%。

现金流

• 经营活动现金流净额良好，2020年为70.6亿元，2021年为77.8亿元，2022年为94.8亿元。
• 投资活动现金流净额持续为负，主要由于固定资产投资。
• 筹资活动现金流净额有所波动，但总体维持稳定。

资产结构

• 流动资产占比逐年提升，从45.1%增长至64.6%。
• 非流动资产占比下降，从54.9%降至35.4%，表明公司资产结构优化。

偿债能力

• 净负债/股东权益持续为负，表明公司资本结构健康。
• EBIT利息保障倍数显著提升，从26.3增长至448.7，显示公司偿债能力增强。
• 资产负债率持续下降，从64.77%降至47.72%，财务风险降低。

风险提示

• 全球疫情反复及经济增速放缓：可能影响公司销售和盈利能力。
• 食品安全风险：作为饮料制造企业，食品安全是关键风险点。
• 市场竞争加剧：可能导致超预期促销活动，影响利润空间。
• 不可抗力因素：如自然灾害、政策变化等，可能带来销量下滑。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）。
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）。
• 评级基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准。

重要声明

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