20220701-国信证券-滔搏-06110.HK-财年一季度销售下滑明显_直营门店面积正增长_6页_1mb

淄博 (06110.HK) 总结

核心内容

淄博（06110.HK）作为一家专注于运动服饰零售的企业，其2022/23财年第一季度业绩受到疫情影响显著下滑。尽管如此，公司仍展现出较强的运营能力和渠道优化能力，为疫后复苏奠定了基础。

主要观点

• 销售下滑：公司2022/23财年第一季度零售及批发业务总销售金额同比下降 20%~30%，其中直营门店毛销售面积较上一季度末减少 2.0%，但较去年同期增加 2.8%。
• 线上增长：直营线上销售保持 20%~30% 增长，显示出公司在数字化转型方面的成效。
• 疫情冲击：受疫情影响，终端客流在3~5月同比跌幅超过 30%，但6月随着疫情缓解和618大促，线下客流跌幅收窄至单位数，全渠道销售额同比增长 26%，表现强劲。
• 品牌影响：主要合作品牌耐克和阿迪达斯在大中华区均受到疫情明显冲击，其中耐克3~5月收入同比下降 19.2%，阿迪达斯1~3月收入同比下降 28.4%。
• 盈利预测调整：由于疫情影响，公司小幅下调盈利预测，预计 2023~2025 财年净利润分别为 26.1/31.9/37.5亿元，同比增长 6.5%/22.3%/17.5%。
• 估值维持：公司合理估值维持在 9.1~9.4港元，对应 2024财年15x~15.5xPE，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

盈利预测

运营与管理

• 公司现金流充沛，运营能力强。
• 持续进行渠道优化、动态评估开店、数字化建设，提升整体运营效率。
• 在疫情冲击下，公司利润率保持相对稳定。

品牌合作

• 与耐克、阿迪达斯等国际品牌保持紧密合作，品牌方在困境中给予支持。
• 新品牌李宁加入后，已在广东、辽宁等地进行区域门店整合，并打通小程序店铺，未来有望成为新的增长点。

风险提示

• 疫情反复可能影响销售需求。
• 供应链物流受阻可能影响货品供给。
• 地缘政治风险。
• 品牌发生恶性事件可能影响品牌形象。
• 渠道优化改革不及预期。

投资建议

• 当前经营环境回暖，下半年业绩有望快速复苏。
• 公司具备良好的盈利能力和估值优势，维持“买入”评级。

附注

• 报告来源：Wind、国信证券经济研究所预测。
• 分析师：丁诗洁，联系方式：0755-81981391，dingshijie@guosen.com.cn。
• 执证编码：S0980520040004。