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商品期货早班车总结

基本金属

铜

• 核心内容：11月中国信贷增速反弹，有色板块内部品种分化，铜价震荡偏弱。
• 市场动态：华东华南平水铜升水10元和150元，精废差800元附近，LME cash-3m back几乎被抹平，近端偏紧缓和。
• 操作建议：短期维持震荡，资金效率有限；中期维持逢高抛空思路。

铝

• 核心内容：铝现货成交偏弱，铝棒加工费小幅下移，西南地区氧化铝跌破3000元。
• 市场动态：华东贴水70元，华南升水20元；国内限电缓解，冶炼产能恢复，但面临原料紧缺和电价上行带来的利润挤压。
• 操作建议：基本面短期矛盾不尖锐，维持震荡，资金效率有限；中期维持逢高抛空思路。

锌

• 核心内容：供应端面临潜在危机，需求端疲弱，中期偏多。
• 市场动态：南非疫情延长，海岬型船运费率上扬；国内限电缓解，冶炼产能恢复；海外能源问题持续，物流压力大。
• 操作建议：短期供应紧张，下方有原料及成本支撑，中期偏多。

镍

• 核心内容：镍中期供需走势不明朗，镍铁产能释放可能覆盖不锈钢需求。
• 市场动态：硫酸镍库存消耗尚未结束，若中间品产能释放不及预期，镍价可能大幅下行；短期高冰镍投产对情绪有压力，但未过分看空。
• 操作建议：建议观望，05合约等待市场出清后的多配机会。

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黑色产业

不锈钢

• 核心内容：整体向下趋势不改，中长期在镍铬成本下移带动下有下行空间。
• 市场动态：主力基差540元；本周库存去化不错，但疫情对华东钢厂影响需警惕。
• 操作建议：昨日空单建议止盈，等待机会逢高抛空。

锰硅

• 核心内容：合金底部震荡，短期成本支撑，长期仍有回落空间。
• 市场动态：广西硅锰亏损减产；现货趋弱，北方出厂价降至7800元/吨；成本底部因电价下调下移。
• 操作建议：年前建议观望，有现货渠道可参与1-5正套。

焦煤

• 核心内容：焦煤整体累库，价格下行压力增大。
• 市场动态：焦炉增产，铁水小降，但滞港澳煤进口影响库存；估值端近远月均升水。
• 操作建议：维持焦炭多配建议不变，空单可阶段性从成材、焦煤中找寻。

焦炭

• 核心内容：焦炭库存去化，产量可能进一步攀升。
• 市场动态：焦企库存大幅下降，制约开工因素减少；估值端近远月均升水。
• 操作建议：维持焦炭多配建议不变，空单可阶段性从成材、焦煤中找寻。

动力煤

• 核心内容：动力煤价格偏弱，供应端受天气影响。
• 市场动态：内蒙大雪导致坑口生产环比下滑；电厂供煤高位，日耗环比增长但同比负增长；库存持续累库。
• 操作建议：不建议参与，后续需关注产量下降时间。

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农产品市场

豆粕

• 核心内容：国际端美豆库存维持低位，南美产量预期影响价格走势。
• 市场动态：USDA报告维持库存为3.4亿蒲式耳，南美丰产可能带来阶段性宽松格局；国内豆粕供需良好，跟随国际市场。
• 操作建议：阶段偏震荡，关注出口和南美产量预期变化。

油脂

• 核心内容：油脂价格短期震荡，国内库存低位支撑近月单边偏强。
• 市场动态：马棕进入季节性减产周期，国内油脂库存低位；期现回归预期下，近月震荡偏强。
• 操作建议：短期震荡，关注MPOB报告及南美产量变化。

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能源化工

尿素

• 核心内容：现货调价后成交好转，但基本面改善仍需等待。
• 市场动态：气头装置负荷下降，上游库存去库；国内法检约束强，出口未明显好转。
• 操作建议：建议观望，05合约等待市场出清后的多配机会。

LLDPE

• 核心内容：国内三季度投产偏多，进口量回升，供需格局偏弱。
• 市场动态：华北现货低价成交，基差+100；社会库存小幅下降，港口库存去化。
• 操作建议：短期震荡，中期关注扩产周期及成本下移，远端逢高做空。

PVC

• 核心内容：供需双弱，价格或仍有回落空间。
• 市场动态：上游开工率略有下降，社会库存增加；电石成本下降，外盘报价有望再跌。
• 操作建议：关注成本变化及需求启动，短期震荡偏弱。

甲醇

• 核心内容：甲醇震荡偏弱，基本面改善预期有限。
• 市场动态：内地排库压力大，港口库存去化受阻；海外装船量偏低，进口量压缩。
• 操作建议：建议观望，05合约逢高偏空对待。

纯碱

• 核心内容：纯碱继续累库，建议做反套。
• 市场动态：周内开工率提升，产量增加；社会交割库库存下降。
• 操作建议：建议空05多09合约做反套。

玻璃

• 核心内容：玻璃继续去库存，区域需求差异明显。
• 市场动态：全国去库，华中地区库存大幅下降；浮法玻璃需求在政策托底下旺盛。
• 操作建议：建议做多头配置。

沥青

• 核心内容：沥青开工率小幅下降，下游采购按需进行。
• 市场动态：山东主流参考价2850-3070元/吨；开工率可能回升，关注冬储价格。
• 操作建议：单边不建议操作。

燃料油

• 核心内容：内外盘价格倒挂问题可能缓解，内盘LU-FU仍有上升空间。
• 市场动态：新加坡低硫燃料油交割价高于中国舟山，贸易商复出口将抹平内外盘价差。
• 操作建议：关注内外盘价差变化，内盘LU-FU有上升潜力。

PP

• 核心内容：PP短期震荡，中期关注扩产周期及成本下移。
• 市场动态：华东现货成交8100元/吨，基差+80；进口窗口关闭，出口窗口打开。
• 操作建议：短期震荡，中期关注新装置投放及下游订单情况。

苯乙烯

• 核心内容：苯乙烯短期震荡偏空，中期关注扩产周期及利润变化。
• 市场动态：现货价格成交在8000元/吨附近，港口库存低于预期；非一体化利润亏损加大。
• 操作建议：短期震荡偏空，中期关注新增产能及原油走势。

原油

• 核心内容：原油价格受omicron疫情及伊核协议谈判影响。
• 市场动态：伊核协议谈判进展不顺，若达成一致，油价可能大幅下跌；omicron担忧情绪压制需求。
• 操作建议：维持逢高做空操作建议，因一季度过剩较为确定。

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招商期货研究团队

• 研究团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

重要声明

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