20181026-上海证券-国药股份-600511.SH-业绩增长稳健_麻精特药竞争优势明显_4页_810kb

公司总结报告（2018年10月26日）

核心内容概览

本报告聚焦于一家从事批发业的公司，分析其2018年第三季度业绩表现、业务结构、财务状况及投资建议。报告由分析师金鑫发布，提供详细财务数据和预测，同时涉及公司股权转让及行业前景分析。

主要观点与关键信息

一、业绩表现

• 2018年前三季度：
  • 实现收入287.77亿元，同比增长6.32%。
  • 归母净利润9.50亿元，同比增长13.73%。
  • 扣非归母净利润9.40亿元，同比增长27.57%。
• 2018年第三季度：
  • 收入100.06亿元，同比增长5.73%。
  • 归母净利润3.15亿元，同比增长11.60%。
  • 扣非归母净利润3.05亿元，同比增长8.02%。

注：公司2017年上半年完成资产重组，导致2018H1扣非归母净利润增速高于归母净利润增速，2018Q3单季度增速回归常态。

二、毛利率提升

• 2018年上半年销售毛利率为8.77%，同比上升1.61个百分点。
• 高毛利业态（麻精特药、工业、器械等）收入增速高于低毛利业态，带动整体毛利率上升。
• 公司已适应“阳光采购”等政策环境，消化了“两票制”对低毛利业务的负面影响。

三、公司动态

• 股权转让：公司参股子公司青药集团拟挂牌转让青海制药厂45.16%的股权，挂牌底价不低于42,362.59万元。
• 影响分析：
  • 不会对公司麻精特药业务造成影响。
  • 若以4.24亿元成交，合并报表层面投资收益将增加1.20亿元。

四、财务预测与估值

五、财务比率分析

六、投资建议

• 评级：未来六个月，维持“谨慎增持”评级。
• 理由：
  • 公司重组后进一步巩固北京区域医药流通龙头地位。
  • 终端医院覆盖面广、基层配送能力强，直销业务拓展顺利。
  • 麻精特药、器械等高毛利业态增长显著，带动整体业绩回暖。
• 估值：以2018年10月25日收盘价25.23元计算，动态PE为15.06倍，预计2019年PE为13.00倍。

七、风险提示

• 业绩承诺不及预期风险：需关注未来业绩是否达到预期目标。

公司基本信息

• 报告日股价：25.23元
• 12个月A股价格区间：23.16-31.67元
• 总股本：766.93百万股
• 无限售A股/总股本：36%
• 流通市值：70.05亿元
• 每股净资产：11.45元
• PBR（市净率）：2.20倍
• DPS（2017年派息）：10派4.50元

主要股东（2018Q3）

收入结构（2017年）

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%

免责条款

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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