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东吴证券晨会纪要总结

宏观策略：基建股在2022年一季度能否跑赢大盘？

核心内容

2022年稳增长主要依赖稳投资，尤其是基建投资。各部委和地方在2021年12月中旬密集出台相关文件，显示基建投资的迫切性。
历史数据显示，基建股在A股上涨期间的超额收益主要来源于估值修复，而非盈利提升。在2014-2015年、2016-2017年两轮行情中，基建股通过估值修复跑赢大盘。

主要观点

1. 基建投资发力对冲地产下行：地产投资持续下滑，而基建投资成为稳增长的主要抓手，有助于提升基建股估值。
2. 政策信号明确：国家发改委在11月核准的固定资产投资项目金额显著回升，显示政策支持力度加大。
3. 影子银行融资有望回升：地方政府重新鼓励PPP模式，有助于基建投资持续增长，推动估值修复。

关键信息

• 历史上基建股跑赢大盘的时期为2008年、2014-2015年、2016-2017年。
• 基建股在上涨期表现优于大盘，但盈利增长不显著，更多依赖估值修复。
• 风险提示包括疫情扩散超预期、政策力度不足、融资环境变化等。

固收金工：专项债发行蓄势待发

核心内容

专项债作为2022年基建投资的重要资金来源，预计发行节奏加快，投向更加多元化。

主要观点

1. 专项债发行总量：2022年新增专项债额度预计为3.5万亿元，略低于2021年，但仍为高位。
2. 发行节奏：供给高峰预计出现在第一季度和第二季度。
3. 投向变化：保障房建设将成为除传统基建外的重要投向。

关键信息

• 专项债加快发行的同时，资金支出监管将更严格。
• 预计2022年专项债对基建投资的支撑作用明显，有助于行业复苏。

行业分析

军工行业：进入黄金发展期

核心内容

军工行业在“十四五”期间将保持高景气，行业盈利有望加速释放。

主要观点

1. 行业高景气度持续：十四五期间国防和军队现代化目标明确，行业长期成长空间大。
2. 产能扩张与供需共振：上游材料、零部件制造、信息化等环节产能释放，推动下游企业盈利增长。
3. 估值弹性更大：相比上游企业，下游企业盈利增速更高，具备更强的估值修复能力。

关键信息

• 建议关注军机、航空发动机、材料、锻铸造、导弹、信息化等方向。
• 推荐个股包括：中航沈飞、航发动力、洪都航空、振华科技、紫光国微等。
• 国企改革加速，关注股权激励、资产证券化等利好政策。

轻工制造：家具板块估值修复机会显现

核心内容

家具板块在政策边际放松背景下表现出色，估值修复机会显著。

主要观点

1. 政策放松推动估值修复：地产政策边际放松，有助于改善家具板块预期。
2. 家具下乡政策：有望推动农村市场渗透率提升，促进行业稳健增长。
3. 定制与软体家具：推荐索菲亚、欧派家居、喜临门等公司。

关键信息

• 轻工制造指数上周上涨0.48%，家具板块涨幅达11.21%，领跑板块。
• 建议关注【索菲亚】【欧派家居】【喜临门】等公司。
• 风险提示包括限电政策、原材料波动、中美贸易摩擦等。

医药生物：中药板块强势，创新药与产业链值得关注

核心内容

中药板块本周涨幅显著，受益于政策支持与市场需求提升。

主要观点

1. 中药产业政策利好：基药目录中成药占比达39.12%，叠加“986”目标推动中药放量。
2. OTC市场提价预期：上游原材料涨价，企业具备提价能力，有望实现量价齐升。
3. 创新药与产业链：2021年中药创新药加速获批，11种创新中成药获批，行业潜力巨大。

关键信息

• 推荐标的：佐力药业、广誉远、同仁堂、片仔癀、东阿阿胶、济川药业等。
• 创新药领域推荐九洲药业、药明康德、凯莱英等。
• 原料药领域推荐同和药业、普洛药业、司太立、天宇股份等。
• 医疗服务推荐爱尔眼科、信邦制药等。
• 医美与医疗器械推荐爱美客、华熙生物、鱼跃医疗、迈瑞医疗等。

推荐个股点评

高能环境（603588）

• 投资逻辑：布局镍资源化，切入新能源材料产业链。
• 标的亮点：收购鑫盛源与正弦波，实现镍资源深度利用，拓展新能源材料业务。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为7.7亿、10亿、13.1亿元，对应PE分别为23倍、22倍、17倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

太平鸟（603877）

• 投资逻辑：数字化驱动下的快时尚品牌，具备新媒体运营先发优势。
• 标的亮点：品牌矩阵丰富，线上渠道表现突出，抖音平台成绩显著。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为9.2亿、11亿、13亿元，对应PE分别为15倍、12倍、10倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

1. 宏观层面：疫情扩散超预期、政策对冲力度不足、融资环境变化等。
2. 行业层面：原材料价格波动、中美贸易摩擦、下游需求偏弱等。
3. 个股层面：危废产能建设不及预期、电商渠道发展不达预期、科技转型滞后、存货跌价风险等。

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