20210621-开源证券-宏观经济专题_从挖掘机变化_看经济演绎_10页_687kb

挖掘机销量变化与经济演绎分析总结

核心内容概述

本文分析了2021年6月挖掘机销量连续两个月回落的现象，探讨其背后的驱动因素以及对宏观经济的映射意义。研究指出，挖掘机销量变化主要由投资驱动，尤其是房地产和基建投资的新开工情况。同时，不同机型的销量变化也反映出投资结构的调整。

主要观点与关键信息

1. 挖掘机销量回落显著，小挖跌幅最大

• 销量变化：2021年5月，挖掘机销量为2.2万台，较3月高点大幅回落5.1万台，降幅达170%；当月同比增速为14.8%，较3月回落17个百分点，较2020年5月高位回落57个百分点。
• 区域差异：东部和东北地区销量增速有所回升，分别达到32.1%和64.4%；而中部和西部地区销量增速明显回落，分别降至17.4%和20.8%。
• 机型差异：大挖、中挖和小挖销量均出现回落，其中小挖回落幅度最大，分别较3月回落60.4%、67.6%和72.3%；小挖销量增速降至12.6%，较3月回落近20个百分点。

2. 挖掘机销量受投资驱动，机型差异显著

• 用途与投资关联：挖掘机主要用于房地产和基建投资前端的土木工程，销量变化与投资规模和新开工景气程度密切相关。
• 机型使用场景：
  • 大挖：适用于矿山开采和大型基建项目。
  • 中挖：广泛应用于房地产和基建投资。
  • 小挖：适用于市政建设和农田改造等对空间要求较低的场景。
• 投资结构变化：随着投资结构的调整，大挖和中挖销量占比逐步下降，而小挖占比从40%上升至60%附近。

3. 销量变化反映基建和房地产新开工偏弱

• 领先指标作用：挖掘机销量变化略领先于基建和房地产投资变化，尤其是新开工项目。
• 历史经验：2009年、2016年和2020年曾出现三次挖掘机销量明显增长，分别由“稳增长”、房地产投资回升和政策“托底”等因素驱动。
• 当前趋势：销量回落与设备开工小时数下降相互印证，4月和5月平均开工小时数为124小时，低于历史均值147小时，反映土建施工强度下降。
• 关联指标：结合压路机销量等数据，基建投资回落趋势明确；同时，房地产新开工偏弱可能也导致挖掘机销量下降，但需进一步结合建安投资和商品房销售等数据综合判断。

4. 风险提示

• 数据统计可能存在遗漏或偏误。
• 设备更新需求可能超预期，影响销量。

未来观察方向

• 投资变化：需持续跟踪基建和房地产新开工数据，观察其是否指向投资下降。
• 区域差异：东北地区挖掘机销量和开工时间较好，而中部地区表现较弱，需关注其投资变化。
• 机型趋势：小挖占比持续上升，反映投资结构向小型化、精细化方向发展。

附录：相关研报与机构信息

• 研报标题：《宏观经济专题-财政“后置”，对经济的影响》
• 发布日期：2021.6.20
• 分析师团队：
  • 赵伟（分析师）：zhaowei1@kysec.cn，证书编号：S0790520060002
  • 杨飞（分析师）：yangfeil@kysec.cn，证书编号：S0790520070004
  • 穆仁文（联系人）：murenwen@kysec.cn，证书编号：S0790121060023

其他信息

• 研究报告发布机构：开源证券研究所
• 地址：
  • 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层
  • 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层
  • 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层
  • 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
• 邮箱：research@kysec.cn

投资评级说明

分析与估值方法的局限性

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 使用的估值方法和模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。
• 开源证券对本报告内容的准确性或完整性不作保证。
• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖本报告中的投资评级。

结论

挖掘机销量连续两个月回落，反映当前基建和房地产新开工偏弱，同时小挖销量跌幅最大，说明投资结构正在向小型化、精细化转变。未来需进一步跟踪投资数据，以判断经济走势。