东吴策略：三分钟看中观，猪价继续上涨，挖掘机2月同比大增-20190321-东吴证券-38页_2mb

东吴策略：三分钟看中观总结

核心内容概览

• 宏观：1-2月固定资产投资微升，社会消费品零售增速稳定，但工业增加值同比微降。
• 上游资源：油价大幅上涨，天然气价格下跌；煤炭期货价基本稳定，库存有所波动。
• 中游制造：钢铁库存下降，期货价格微升；机械行业2月挖掘机销量同比大幅增加。
• 下游需求：房地产市场中二手商品房成交面积持续走高；汽车销量同比边际回升；农产品价格整体上涨。
• 交通运输：BDI指数回升，2月快递业务同比涨幅扩大。
• 风险提示：中美贸易摩擦和通胀上行可能带来不确定性。

主要观点

宏观经济

• 固定资产投资：1-2月固定资产投资同比增长6.10%，增速较去年全年提高0.20个百分点。
• 社会消费品零售：1-2月社会消费品零售总额同比增长8.20%，增速与上年12月持平。
• 工业增加值：1-2月工业增加值同比增长5.30%，较上年12月回落0.40个百分点。

上游资源

• 原油：WTI期货价格上涨4.37%，布伦特期货价格上涨2.16%。
• 天然气：NYMEX天然气期货价下跌2.55%。
• 煤炭：6大发电集团日均耗煤量上升0.92%；焦煤、焦炭、动力煤期货价基本稳定或微跌；秦皇岛港库存上升5.99%，6大发电集团库存下降2.58%。
• 有色金属：LME铜、铝、锌期货价上涨，镍、锡期货价下跌；铜库存大幅增加，其他金属库存减少。

中游制造

• 钢铁：唐山钢厂产能利用率、高炉开工率下降；螺纹钢、线材、热卷库存下降；螺纹钢、热轧卷板、Myspic综合钢价指数及中国铁矿石价格指数上涨。
• 机械：2月挖掘机销量同比上升68.68%，推土机、装载机、汽车起重机、压路机销量同比上升或下降，但增速均有所改善。

下游需求

• 房地产：一手商品房成交面积下降，但二手商品房成交面积持续走高，一线城市和二线城市涨幅显著。
• 汽车：2月汽车销量同比减少，但增速较上月有所回升；新能源汽车销量同比大幅增长。
• 农产品：生猪、肉鸡苗价格继续大幅上涨；禽类、粮油、蔬果价格整体上涨；部分酒类价格出现下跌。

交通运输

• 国际航运：BDI指数上涨12.48%，BCI上涨121.28%；中国海运综合指数下跌。
• 快递业务：2月快递业务收入和业务量同比大幅增长，涨幅扩大。

关键信息

宏观数据

• 固定资产投资：6.10%（+0.20pct）
• 社会消费品零售总额：8.20%（稳定）
• 工业增加值：5.30%（-0.40pct）

上游资源数据

• 原油：WTI 58.52美元/桶（+4.37%），布伦特 67.16美元/桶（+2.16%）
• 天然气：NYMEX 2.79美元/百万英热单位（-2.55%）
• 煤炭：日均耗煤量65.49万吨（+0.92%）
• 有色金属：铜库存上涨61.92%，其他金属库存减少；铜、铝、锌期货价上涨，镍、锡、铅期货价下跌

中游制造数据

• 唐山钢厂产能利用率：60.87%（-7.19pct）
• 螺纹钢库存：973.14万吨（-3.76%）
• 挖掘机销量：+68.68%（+58.68pct）

下游需求数据

• 二手商品房成交面积：+13.74%（全国）
• 汽车销量：-13.80%（+1.96pct）
• 生猪价格：14.51元/公斤（+16.83%）
• 肉鸡苗价格：9.56元/羽（+10.39%）
• 快递业务收入：+21.00%（+1.10pct）
• 快递业务量：+38.70%（+25.20pct）

总结

整体来看，2019年1-2月中国经济呈现结构性复苏态势。固定资产投资微升，消费稳定，但工业增加值微降，显示经济增速放缓。上游资源价格波动较大，油价上涨、天然气下跌，煤炭库存上升，有色金属价格分化，铜库存大幅增加。中游制造方面，钢铁库存下降，价格微升，机械行业挖掘机销量大幅增长，显示基建和工程机械需求回暖。下游需求中，房地产市场二手商品房表现较好，汽车销量边际回升，新能源汽车增长显著，农产品价格整体上涨，尤其生猪和肉鸡苗价格大幅上升。交通运输方面，BDI指数回升，快递业务增长显著。整体市场环境存在一定的不确定性，需关注中美贸易摩擦和通胀风险。