20170905-华泰证券-“匠心制造”系列报告之三：集成电路测试设备之“中国崛起”_19页_1mb

集成电路测试设备行业分析总结

核心内容

集成电路测试贯穿于IC生产过程的各个环节，是提升芯片制造水平的关键。测试设备主要包括测试机、分选机和探针台，其中测试机用于检测芯片功能和性能，分选机和探针台用于连接芯片引脚并实现自动化测试。

随着全球集成电路产业向中国转移，中国集成电路市场持续增长，预计2017年市场规模将超过5000亿元人民币，带动测试设备市场同步扩张。当前测试设备市场仍由外企主导，但以长川科技、北京华峰为代表的本土企业已逐步掌握核心技术，并进入国内封测龙头企业的供应链体系，具备一定的竞争力和市场潜力。

主要观点

• 测试设备的重要性：测试设备是集成电路生产流程中的关键环节，对芯片质量与性能具有决定性影响。
• 行业发展趋势：全球集成电路制造重心正加速向中国转移，中国已成为全球最大的集成电路消费市场之一。
• 市场格局：目前测试设备市场由泰瑞达、爱德万、安捷伦等外企主导，但国内企业正在通过技术积累和产品创新逐步实现进口替代。
• 本土企业优势：本土测试设备企业对客户需求理解更深入，服务更灵活，产品性价比更高，具备一定的本土优势。
• 政策支持：国家将集成电路产业上升至战略高度，设立产业基金推动本土企业发展，为测试设备行业带来增长机遇。

关键信息

• 测试设备种类：测试机、分选机、探针台是集成电路测试的核心设备。
• 市场数据：2017年全球集成电路测试设备市场规模预计达35亿美元（约200亿元人民币）；中国集成电路市场规模预计达5000亿元人民币。
• 行业结构：中国集成电路产业链已初步形成垂直分工模式，包括芯片设计、晶圆制造、封装测试等环节。
• 国内企业表现：长川科技是国内领先的集成电路测试设备制造商，拥有57项专利，产品已进入长电科技、华天科技等封测龙头企业的供应链。
• 增长预期：公司未来三年净利润复合增速预计超过30%，2017~2019年营业收入预计分别为1.7亿元、2.2亿元和2.7亿元，净利润分别为0.57亿元、0.76亿元和0.97亿元。
• 估值分析：公司PE估值为54倍、40倍和32倍，合理市值预计在45-50亿元人民币之间，合理股价为60-65元。

集成电路测试设备市场现状

• 外企主导：目前测试设备市场由泰瑞达、爱德万、安捷伦、科利登和科休等海外企业主导，占据国内约80%的市场份额。
• 本土企业崛起：长川科技、北京华峰等企业通过多年研发积累，掌握了核心技术，产品性价比高，逐步实现进口替代。
• 技术壁垒：测试设备需具备高精度、高稳定性、高自动化程度，技术门槛高，制造难度大。

集成电路产业链发展

• 上游设计：中国芯片设计企业如华为海思、紫光展锐已具备一定全球竞争力。
• 中游制造：晶圆制造企业如中芯国际、上海华虹等在国内市场占据一定份额。
• 下游封装测试：中国封装测试企业如长电科技、华天科技、通富微电等已进入全球前20名，具备较强国际竞争力。

国内集成电路产业前景

• 市场规模：2016年中国集成电路销售规模达4336亿元，2017年预计突破5000亿元，2020年有望接近万亿元。
• 国产化需求：中国集成电路约70%依赖进口，国产化需求强烈，国家政策和产业基金将推动行业快速发展。

长川科技分析

• 公司定位：长川科技是国内集成电路测试设备行业龙头，产品包括测试机和分选机。
• 技术优势：公司掌握核心技术，产品性能接近国际先进水平，性价比高。
• 市场表现：公司近年来收入和净利润持续增长，毛利率维持在55%-65%的较高水平。
• 未来展望：公司计划通过“内资-合资-外资，东南亚市场-欧美市场”的市场策略，扩大市场份额，未来3年净利润复合增速或超30%。

风险提示

• 全球制造重心转移不及预期：可能影响国内测试设备企业的市场拓展。
• 本土企业市场拓展不及预期：可能制约行业增长。

评级信息

• 行业评级：机械设备行业评级为“增持”。
• 公司评级：长川科技评级为“买入”。
• 估值预期：公司合理市值预计在45-50亿元人民币，合理股价为60-65元。