20230325-中航证券-关注海外金融风险蔓延可能_7页_1mb

文档总结

核心内容

本报告聚焦当前全球金融风险的蔓延趋势，特别是欧美银行业面临的系统性风险。随着M2增速放缓，反映出银行体系货币创造能力的减弱，流动性风险在持续加息背景下逐步显现。美国和欧洲的银行体系均受到不同程度的冲击，其中美国中小银行因流动性危机频发而相继破产，欧洲瑞信危机则对市场信心造成严重打击。

主要观点

• 美国银行业风险：

  • 美联储维持年内不降息的立场，联邦基金利率已升至2007年10月以来的最高水平。
  • 硅谷银行等中小银行因加息导致的流动性危机破产，暴露出“借短买长”经营模式的脆弱性。
  • 美国中小型银行占全美存款和贷款的比例分别为45.19%和55.2%，若爆发系统性风险，影响将较大。
  • 鲍威尔在发布会上强调维持高利率政策，表示今年降息不是基本预期，进一步加剧市场对流动性收紧的担忧。

• 欧洲银行业风险：

  • 瑞信作为全球系统重要性银行，其危机余震持续影响欧洲金融市场。
  • 瑞信被瑞银集团收购后，其AT1债券被完全减记，引发投资者信心受挫。
  • 此次减记是欧洲AT1市场历史上最大规模的事件，对市场情绪造成显著冲击。
  • 瑞信的风险可能向其他银行传染，导致信用利差扩大、融资成本上升，甚至波及全球信用债市场。

• 市场反应：

  • 瑞信事件后，AT1指数下跌8.72%，欧洲市场情绪持续低迷。
  • 德意志银行市值蒸发超30%，CDS指数单日涨幅创历史新高，反映市场对欧洲银行业风险的担忧。

关键信息

• 金融风险蔓延：美国与欧洲银行业均面临流动性危机，风险可能向全球市场扩散。
• 政策影响：美联储维持高利率政策，欧洲监管机构采取措施保护核心资本，但可能损害债权人利益。
• 市场表现：本周A股市场整体上涨，成长与消费风格表现强劲，而稳定风格相对弱势。
• 投资建议：在紧缩后周期中，建议配置“安全”与“科技”领域，重点关注军工、电子、计算机等赛道。
• 风险提示：包括国内政策、地缘政治、海外流动性收紧、国企改革进度等不确定因素。

投资建议

• 军工板块：受益于中国特色估值体系，军工央企重估空间较大，建议关注龙头企业。
• 电子与科技板块：CPU、GPU、操作系统、工业软件等长坡厚雪赛道具有良好发展前景。
• 先进制造领域：数字基础设施、基础软件、国产平台及应用软件、大数据及AI等创新技术服务商和网络及数据安全领域增长空间较大。

风险提示

1. 国内政策推行不及预期
2. 地缘政治事件超预期
3. 海外流动性收紧超预期
4. 国企改革进度不及预期

投资评级标准

• 公司评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10% ~ 10%之间
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

• 行业评级：

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数

研究团队

• 中航证券策略团队：立足买方思维，从大类资产配置角度研究A股策略，涉及量化、固收、商品、外汇等领域。

联系方式

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  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com

• 公司信息：

  • 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司
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