20220325-天风证券-火炬电子-603678.SH-费用+政府补助递延影响表观业绩_自产军品仍有望延续较快增长_3页_737kb

火炬电子（603678）年度总结

核心内容概述

火炬电子在2021年发布了其年度报告，全年实现营收47.34亿元，同比增长29.48%；归母净利润9.56亿元，同比增长56.83%。尽管实际业绩略低于此前业绩预告下限，但公司整体表现依然强劲，利润率水平创历史新高，显示出其良好的盈利能力。

主要观点

• 表观业绩受多重因素影响
  2021年公司业绩略低于预期，主要原因是存在1586万元的捐款、1158万元的股份支付费用以及3869万元的政府补助类递延收益。尽管如此，公司期间费用率略有下降，其中研发费用增长显著，表明公司持续加大研发投入，推动创新布局。

• 毛利率与ROE创新高
  公司毛利率为35.52%，同比增加3.67个百分点；ROE为22.41%，同比增加4.57个百分点，利润率水平达到历史最高点，显示出公司运营效率的提升和盈利能力的增强。

• 军品业务持续增长
  军用MLCC市场由火炬电子、鸿远电子、成都宏明等头部企业主导。2021年公司自产元器件业务实现营收15.23亿元，同比增长43%，毛利率提升至78.02%。这表明高毛利率的军品业务占比增加，成为业绩增长的主要驱动力。

• 贸易板块稳定增长
  公司贸易板块实现营收30.62亿元，同比增长23.86%。该板块覆盖多种电子元件，下游客户涵盖通讯、数码、汽车电子、安防、工业电子等领域。通过全方位服务，公司增强了市场竞争力。

• 陶瓷材料业务潜力巨大
  2021年陶瓷材料业务实现营收6621万元，同比增长34.8%。毛利率为74.44%，同比增加3.91个百分点。子公司立亚新材和立亚化学分别实现营收1.22亿元和5107万元，其中立亚化学实现扭亏为盈，显示出陶瓷材料业务的成长潜力。

关键信息

财务数据

盈利预测与评级

• 公司预计在“十四五”期间，军用电容器需求将显著增长，特种陶瓷材料业务随着整机产品定型批产将进入快速放量阶段。
• 考虑到2021年业绩略低于预期，公司对2022-2024年的营收和净利润预测有所下调。
• 2022年营收预计为58.61亿元，2023年为70.86亿元，2024年为85.41亿元。
• 归母净利润预计为12.52亿元（2022）、16.06亿元（2023）、20.54亿元（2024）。
• 每股收益（EPS）预计为2.72元（2022）、3.49元（2023）、4.47元（2024）。
• 基于上述预测，公司维持“买入”评级。

风险提示

• 军用产品价格下降的风险。
• 军品市场需求不及预期的风险。
• 陶瓷材料产业化进程不及预期的风险。

未来展望

随着武器装备信息化、智能化的发展，公司自产业务中军品业务预计仍将保持较快增长。同时，贸易板块和陶瓷材料业务也展现出良好的增长潜力，有望成为公司未来的新增长点。公司通过持续的研发投入和优化运营效率，不断提升其市场竞争力和盈利能力，长期发展可期。