20210829-天风证券-火炬电子-603678.SH-业绩持续超预期_自产业务伴随下游高景气或延续高增速_3页_729kb

报告摘要

火炬电子（603678）总结

核心内容

火炬电子是一家专注于电容器领域的专业制造商，主要产品包括MLCC、钽电容器和超级电容器。公司近年来业绩表现优异，2021年上半年实现营收24.12亿元，同比增长60.92%；归母净利润为5.51亿元，同比增长100.55%。其中，第二季度营收12.59亿元，同比增长40.78%，环比提升9.2%；归母净利润2.92亿元，同比增长41.96%，环比提升13.2%。公司毛利率为36.42%，同比增加3.09个百分点；ROE为13.32%，同比增加4.86个百分点，主要得益于费用控制能力的提升。

主要观点

业绩持续超预期：公司2021H1业绩表现强劲，营收和净利润均实现大幅增长，显示其业务扩张和盈利能力的增强。
自产业务快速增长：自产元器件收入8.07亿元，同比增长69.18%，表明下游需求进一步提升，且新品类持续放量。
军用电子需求驱动增长：公司作为国内MLCC领域的重要企业，受益于军用电子信息化需求的增加，特别是在航空、航天、舰船、兵器和电子对抗等高景气领域。
陶瓷材料业务潜力：陶瓷材料业务在2021H1实现营收2870万元，子公司立亚新材和立亚化学表现突出，立亚新材净利润同比增长48.26%，预计未来有望成为新的业绩增长点。
股权激励计划：公司发布首个股权激励计划，明确未来两年营收或净利润复合增速不低于30%，为公司持续高增长提供激励机制保障。

关键信息

财务表现

营业收入：2021H1为24.12亿元，同比增长60.92%；预计2021-2023年分别为51.36亿元、68.46亿元和89.57亿元。
归母净利润：2021H1为5.51亿元，同比增长100.55%；预计2021-2023年分别为10.46亿元、14.05亿元和18.22亿元。
每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为2.28元、3.06元和3.96元。
市盈率（P/E）：预计2021-2023年分别为33.5倍、24.94倍和19.24倍。
市净率（P/B）：预计2021-2023年分别为7.44倍、6.03倍和4.85倍。
市销率（P/S）：预计2021-2023年分别为6.82倍、5.12倍和3.91倍。
EV/EBITDA：预计2021-2023年分别为25.47倍、19.24倍和14.87倍。

经营指标

经营性现金流净额：2021H1为3.83亿元，同比增长122.27%，显示公司经营能力显著改善。
资产负债率：2021年为29.14%，预计2022年为25.95%，2023年为28.74%，显示公司财务结构逐步优化。

未来增长点

军品业务：作为“十四五”期间的重要增长引擎，军品业务需求将持续放量，推动公司业绩增长。
新材料业务：立亚特陶和立亚化学预计将在2021年进入盈亏平衡点，未来有望贡献业绩。

风险提示

军用产品降价：可能影响公司盈利能力。
军品市场需求不及预期：可能制约公司增长。
陶瓷材料产业化不及预期：可能影响新材料业务的推进速度。

投资评级

投资评级：维持“买入”评级。
目标价格：未明确给出。
当前价格：76.22元。

作者信息

分析师：李鲁靖、潘霖、刘明洋
执业证书编号：S1110519050003、S1110517070005、S1110521080001

股价走势

图表：显示股价走势，但未提供具体数据。

财务预测摘要

营收增长率：预计2021-2023年分别为40.47%、33.30%、30.83%。
净利润增长率：预计2021-2023年分别为71.66%、34.30%、29.65%。
净利率：预计2021-2023年分别为20.37%、20.53%、20.34%。
ROE：预计2021-2023年分别为22.22%、24.19%、25.23%。
ROIC：预计2021-2023年分别为27.66%、30.40%、31.82%。

结论

火炬电子凭借其在MLCC领域的领先地位和持续的自产业务增长，预计将在“十四五”期间实现长期高增长。公司良好的费用控制能力和高盈利性，使其在竞争格局中占据有利位置。同时，股权激励计划和新材料业务的逐步放量，将进一步支撑其业绩增长。尽管存在一定的市场和成本风险，但整体来看，火炬电子具备较强的市场竞争力和增长潜力，值得投资者关注。

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