20250312-天风证券-火炬电子-603678.SH-员工持股计划彰显信心_自产元器件订单拐点或已显现_3页_715kb

火炬电子（603678）总结

核心内容

火炬电子（603678）于2025年3月11日发布第四期员工持股计划（草案），显示公司对未来发展充满信心。该计划总规模不超过172万股，占公司总股本的0.38%，考核年度为2025年，目标为营业收入不低于40亿元或净利润不低于5亿元。此计划有望提升员工积极性，推动公司业绩进入长期高增长阶段。

公司自产元器件业务在“十四五”规划最后一年或将释放延迟订单，叠加“十五五”规划初期新装备带来的备货周期，预计业绩将有所提升。同时，公司多品类布局薄膜电路和电阻器产品，有望在MLCC产品之后成为新的业绩增长点。

公司在新一代航空装备领域的卡位优势明显，陶瓷材料作为其上游核心产品，将受益于新一代装备的加速渗透，从而推动新材料业务持续增长。此外，下游需求端的复苏将带动上游原材料需求增长，进一步支持公司发展。

主要观点

• 员工持股计划：公司发布员工持股计划，表明对未来的积极预期，有助于提升员工积极性，增强公司发展动力。
• 自产元器件业务：预计在“十四五”和“十五五”规划期间，自产元器件订单将出现拐点，带动业绩增长。
• 新材料业务：受益于新一代航空装备需求，陶瓷材料业务将实现快速增长，市场空间广阔。
• 产能建设：公司在建工程稳步推进，包括紫华园厂区、立亚特陶二期厂房、特种陶瓷材料先驱体产业化项目等，显示其在供给端的扩张意图。
• 收购动作：公司已收购福建毫米40%股权，并实现100%控股，有助于拓展高端产品线和提升市场竞争力。

关键信息

财务预测与估值

盈利预测调整

• 归母净利润预测由2024-2026年3.84/5.50/7.18亿元调整为3.09/5.07/7.22亿元。
• 公司在2024年12月完成可转债募集资金项目，小体积薄介质层陶瓷电容器项目已达到建设目标。

业务布局

• 公司多品类布局薄膜电路和电阻器产品，涵盖航空、航天、船舶、通讯、电力、轨道交通、新能源、军用雷达、电子对抗、精确制导、卫星通信等领域。
• 新一代航空装备需求将带动陶瓷材料业务增长，公司具备显著的卡位优势。

风险提示

• 持股计划尚未定稿，存在不确定性。
• 技术研发创新及新产品验证存在风险。
• 核心技术人员流失风险。
• 客户集中度较高风险。
• 部分原材料断供风险。
• 经营性现金流波动风险。
• 军工行业政策变化风险。

投资评级

• 行业：国防军工/军工电子Ⅱ
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：41.5元
• 目标价格：未提供

财务比率

总结

火炬电子正通过员工持股计划和产能扩张积极应对市场变化，提升公司发展信心和业绩增长潜力。公司在自产元器件和新材料业务方面具备显著优势，尤其在新一代航空装备和军用电子领域。尽管面临一定的风险，但公司财务状况良好，未来增长前景值得期待。