20180819-东吴证券-火炬电子-603678.SH-收到材料科研项目补助_为产品放量奠定基础_3页_676kb
报告摘要
文档总结：火炬电子材料科研项目补助与业务发展分析
核心内容
火炬电子近期收到国家财政部下拨的科研项目补助资金1,715万元，该项目总补助金额为5,145万元，其余资金将根据项目进度继续拨付。该补助由全资子公司立亚新材负责实施，表明公司在特种陶瓷材料领域已具备一定研发和生产能力，并在科研阶段获得政策支持，有助于其未来实现大规模供货。
主要观点
- 科研补助助力业务发展：本次收到的科研补助资金已超过2017年材料业务全年收入，表明公司在材料研发方面获得显著政策支持。科研补助不仅带来短期收益，更是为未来产品放量打下坚实基础。
- 立亚新材产能提升：立亚新材已实现10吨/年的产能并具备批量供货能力，募投项目达产后预计年均收入为5.29亿元，净利润3.05亿元。这标志着公司材料业务进入实质性放量阶段。
- 材料业务成为新增长点：公司是国内少数能实现特种陶瓷纤维材料产业化的厂商之一，具备技术优势和产品先进性。随着产能释放和市场推广，材料业务有望成为公司的重要业绩来源。
- 盈利预测乐观：公司2018-2020年预计归母净利润分别为3.86亿元、5.33亿元、7.12亿元，对应PE分别为25.52倍、18.50倍、13.84倍，显示公司盈利能力和估值水平持续改善。
- 投资评级维持“买入”：基于业务增长潜力和盈利预测，公司维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅将显著高于大盘。
关键信息
营收与利润预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长（%） | 每股收益（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2017A | 1,888 | 25.7% | 237 | 22.4% | 0.52 | 41.64 |
| 2018E | 2,506 | 32.7% | 386 | 63.2% | 0.85 | 25.52 |
| 2019E | 3,194 | 27.4% | 533 | 37.9% | 1.18 | 18.50 |
| 2020E | 3,989 | 24.9% | 712 | 33.7% | 1.57 | 13.84 |
项目背景与进展
- 公司于2013年成立立亚特陶，2015年成立立亚新材，2017年成立立亚化学，逐步完善特种陶瓷材料产业链。
- 立亚新材已完成10吨/年的产能建设，形成批量供货能力。
- 科研项目由立亚新材实施，优先满足项目需求，体现了公司在科研阶段的深度参与。
财务状况
| 指标 | 2017A（百万元） | 2018E（百万元） | 2019E（百万元） | 2020E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 2,300 | 2,542 | 3,049 | 3,597 |
| 资产总计 | 3,313 | 3,633 | 4,232 | 4,891 |
| 负债合计 | 760 | 770 | 931 | 980 |
| 归属母公司股东权益 | 2,524 | 2,839 | 3,286 | 3,910 |
| 毛利率 | 25.7% | 30.5% | 31.9% | 33.0% |
| ROE（%） | 8.9% | 13.3% | 15.9% | 17.8% |
| P/E（倍） | 41.64 | 25.52 | 18.50 | 13.84 |
| P/B（倍） | 3.91 | 3.47 | 3.00 | 2.52 |
风险提示
- 民用电容器市场竞争加剧；
- 产品涨价持续性不及预期；
- 新材料业务订单不及预期。
投资建议
- 维持“买入”评级：基于公司材料业务的产能释放和盈利增长预期，未来6个月个股涨幅预计高于大盘。
- 关注材料业务放量：随着科研项目推进和产能释放，材料业务将成为公司新的业绩增长点。
- 估值持续优化：公司PE和P/B持续下降，显示市场对其未来盈利能力的信心增强。
附：股价走势与市场数据
- 收盘价：21.78元
- 一年最低/最高价：19.53元 / 29.95元
- 市净率：3.83倍
- 流通A股市值：9830.97百万元
免责声明
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