深度报告-20231227-东方证券-国博电子-688375.SH-T_R组件龙头_化合物为基_军民品并举_31页

国博电子是一家专注于射频芯片和T/R组件的中国领先企业，成立于2000年，2019年整合中电科55所微系统事业部，成为国内T/R组件龙头企业。公司核心技术基于化合物半导体，产品包括T/R组件、射频芯片和模块，覆盖军用和民用领域，尤其在有源相控阵雷达和5G基站射频市场占据领先地位。

业绩方面，公司自2019年以来营收和归母净利润稳健增长，CAGR分别为25%和30%。2022年公司营收达3461亿元（同比增长379%），得益于军品T/R组件需求旺盛和订单饱满。毛利率和净利率持续提升，2023年前三季度净利润同比增长1205%。

T/R组件有源相控阵雷达逐渐成为主流技术，占比雷达成本约60%，应用在弹载、机载等领域。公司作为行业龙头，受益于下游军事需求升级和卫星互联网发展，订单充足。射频芯片/模块方面，5G基站射频国产替代空间广阔，公司具备GaN射频模块批量供货能力，已拓展终端射频芯片业务，智能手机领域获得采购框架通知。

背靠中电科55所，公司拥有完整技术链和资源整合优势，自主研发GaN射频芯片，提升产品性能。员工持股平台南京芯锐持股达573%，激励充分。财务预测显示2023-2025年EPS分别为153、186、239元，目标价9486元，给予“买入”评级。

风险包括下游需求不及预期、射频芯片开拓进度不足、军品价格下降或应收账款回款问题。总体而言，公司受益于雷达和通信市场增长，技术壁垒高，具有长期投资价值。