20250831-国金证券-九阳股份-002242.SZ-阶段性承压_期待盈利修复_4页_946kb

业绩简评
公司发布2025年H1业绩报告。期内实现营收39.9亿元，同比下降9.1%；归母净利润1.2亿元，同比下降30.0%；扣非净利润1.9亿元，同比下降11.5%。单Q2数据表现不佳，收入同比下滑14.4%，归母净利润同比大降53.2%，扣非净亏损0.81亿元。

经营分析
营收端
公司内销表现略有增长，得益于中高端产品线的拉动，尽管整体零售量微降1.2%，但零售额上升9.3%。外销成为主要拖累，收入同比下滑48.7%，与几大客户订单减少直接相关。各产品线表现分化：食品加工机增长2.58%，营养煲及西式小家电业绩下滑明显，分别为-14.20%、-13.98%，而炊具则小幅增长4.37%。

费用端
公司毛利率在25年H1有所修复至27.2%，同比提升0.6个百分点。三项费用率均上升，销售费用率同比增长0.62个百分点，管理及研发费用率分别提升0.21和下降0.34个百分点，综合影响2025年H1归母净利率同比下降0.92个百分点。

盈利预测与估值
预计公司2025、2026、2027年EPS分别为0.41元、0.50元、0.57元，对应当前股价PE估值分别为25倍、20倍、18倍，维持“增持”评级，但市场投资建议平均分为2，多数券商持“增持”和“中性”态度。

风险提示
面临的主要风险包括人民币汇率波动、市场竞争加剧以及国际市场需求不及预期。

摘要
报告期内公司业绩下滑，尤其归母净利润大幅下降53.2%，主要因外销业绩锐减及费用控制不及预期。公司内销依靠中高端产品增长尚可弥补部分损失，外销问题需依赖于客户订单恢复。未来三年，公司预计收入与利润将缓慢恢复，盈利能力和估值支撑品牌在竞争中的位置，但仍需关注汇率与国际市场需求变化。