20210420-光大证券-天顺风能-002531.SZ-2020年年报点评_业绩符合预期_双海_业务持续开拓助力公司成长_3页_771kb

天顺风能（002531.SZ）2020年年报点评总结

核心内容概述

天顺风能（002531.SZ）于2020年实现营业收入80.51亿元，同比增长34.94%，归母净利润10.50亿元，同比增长40.60%，符合市场预期。公司拟每10股派发现金1.5元（含税）。2021年第一季度业绩预告显示，预计归母净利润为3.2~4.2亿元，同比增长140%~215%，表明公司业绩仍保持高增长态势。

主要业务表现

• 风塔业务：2020年风塔销量同比增长16.52%至59.03万吨，单价下降4.54%至8560元/吨，营业收入同比增长11.23%至50.53亿元，毛利率同比降低1.86个pct至17.31%。
• 叶片业务：受益于常熟二期投产，叶片销量同比增长343.97%至3201片，模具销量维持在40套以上，带动板块营业收入同比增长187.50%至21.61亿元。
• 风电场运营：2020年完成并网风电场179.4MW，累计并网规模达859.4MW，带动板块营业收入同比增长15.03%至7.10亿元。

“双海”战略推进

公司持续推进“双海”战略，即海上风电和海外风电业务：

• 国内海上风电：江苏射阳海工智造项目正按计划推进。
• 海外风电：德国基地（30万吨/年）建设稳步推进。
• 产能扩张：2021年内蒙塔架生产基地和河南叶片生产基地投产，预计塔筒出货量将超65万吨，叶片出货量将超4000片。

盈利预测与估值

公司2021-2023年EPS分别为0.72元、0.83元和0.97元，对应PE分别为12倍、10倍和9倍，显示出估值持续下降的趋势，但盈利预期稳步上升。

维持“买入”评级

分析师认为，随着风电行业进入平价时代，技术要求提升将加速行业出清，公司凭借交付质量和成本优势，市占率有望进一步提升，因此维持“买入”评级。

风险提示

• 风电装机量不及预期
• 新能源产业政策变动
• 风电行业“抢装潮”引起的需求波动
• 平价趋势带来的降价压力影响盈利能力

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以独立、客观的态度出具本报告，并对内容和观点负责。分析师报酬评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素及光大证券的整体收益。

法律主体声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，仅向特定客户传送。本报告的版权归光大证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载等。

公司评级体系

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数
• 中小盘基准为中小板指
• 创业板基准为创业板指
• 新三板基准为新三板指数
• 港股基准指数为恒生指数

关键信息总结

• 公司2020年业绩表现良好，符合预期。
• “双海”战略推动公司未来增长。
• 2021年Q1预计归母净利润大幅增长。
• 公司盈利预测上调，估值持续下降。
• 风险提示包括风电装机量、政策变动、需求波动及降价压力。
• 估值方法有其局限性，不保证证券价格交易。
• 分析师具有专业资格，独立出具报告。
• 报告版权归属光大证券，未经许可不得使用。