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天顺风能（002531.SZ）2020年年报总结

核心内容

天顺风能2020年年报显示，公司全年业绩表现良好，营业收入和净利润均实现显著增长，符合市场预期。公司积极布局风电产业链，通过产能扩张和业务结构调整，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2020年实现81.00亿元，同比增长34.9%。
• 归母净利润：实现10.50亿元，同比增长40.6%。
• 每股收益：基本每股收益为0.60元，同比增长27.0%。
• 盈利能力：2020年综合毛利率为23.49%，同比下降2.85个百分点；净利率为13.72%，同比提升0.91个百分点。

费用管控

• 销售费用率：同比下降4.45个百分点至0.19%。
• 管理费用率：同比微升0.01个百分点至2.53%。
• 财务费用率：同比下降0.05个百分点至2.98%。
• 费用控制能力：整体费用管控能力良好，有助于提升盈利水平。

业务增长

塔筒业务

• 销量：2020年塔筒销量为59.03万吨，同比增长16.52%。
• 收入：塔筒业务收入为50.53亿元，同比增长11%。
• 毛利率：塔筒业务毛利率为17.31%，同比下降1.86个百分点。
• 产能扩张：预计2022年底将形成陆上100万吨及海工60万吨产能，充分受益于三北平价市场和海上风电市场的发展。

叶片业务

• 销量：2020年叶片销量为3201片，同比增长344%。
• 收入：叶片业务收入为21.61亿元，同比增长188%。
• 毛利率：叶片业务毛利率为21.29%，同比下降10.14个百分点，主要由于高毛利模具收入占比下降。
• 产能扩张：预计2021年叶片产能将增加至18条生产线，2022年进一步增至26条，持续释放业绩增长潜力。

风电场运营与EPC业务

• 风电场并网规模：截至2020年底，公司累计并网风电场规模达859.4MW，同比增长26%。
• EPC业务：公司计划将风场运营业务转为轻资产模式，EPC业务有望成为新的业绩增长点。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为13.33亿元、17.80亿元和21.19亿元，同比增长分别为27.0%、34.0%和19.1%。
• EPS预测：2021-2023年EPS分别为0.74元、0.99元和1.18元。

风险提示

• 原材料价格上涨：主要原材料中厚板价格持续走高，可能影响成本控制。
• 风电政策变动：政策调整可能对风电市场需求产生影响。
• 产能投放不及预期：若新增产能未能按计划投产，可能影响业绩增长。

产能与布局

• 陆上塔筒产能：预计2022年底形成100万吨产能。
• 海工塔筒产能：预计2022年底形成60万吨产能。
• 收购苏州天顺：2020年11月收购苏州天顺20%股权，交易对价为3.03亿元，有助于提升叶片生产能力及经营效率。

财务数据概览

总结

天顺风能在2020年实现了营业收入和净利润的双增长，费用管控能力良好，各业务板块均受益于风电抢装潮。塔筒和叶片业务销量增长显著，未来产能扩张有望进一步提升市场份额。风电场运营和EPC业务亦呈现增长态势，为公司带来新的业绩增长点。尽管存在原材料价格上涨、政策变动及产能投放不及预期等风险，但公司整体财务状况稳健，投资建议为“买入”，未来三年盈利预测乐观，估值指标持续走低，反映市场对公司长期发展的信心。