电气设备行业2020年度信用展望_34页_780kb

电气设备行业2020年度信用展望总结

核心内容概览

电气设备行业是一个具有显著规模与资本驱动特征的行业，其发展高度依赖于电力、电源及电网投资。该行业处于产业链中端，对上下游议价能力较弱，导致成本控制压力较大，信用风险呈现成本驱动特征。

主要观点与关键信息

行业基本面

• 用电需求：2018年全社会用电量同比增长8.49%，但2019年前三季度增速放缓至4.40%。第二产业用电增速下滑主要由于环保要求提高和去产能政策，居民生活用电增速也受到高基数和气温影响。
• 电源投资：2018年电源基本建设投资完成额为2,721亿元，同比下降6.20%；2019年前三季度增长6.00%，但风电和光伏等非化石能源投资增速下降，火电投资继续下降。
• 电网投资：2017年电网投资增速由正转负，2019年前三季度降幅扩大至12.50%。投资重心由主干网向配网侧转移，电网建设进入高质量发展阶段。
• 行业特点：电气设备行业具有资本与劳动密集型特征，进入门槛较低，但部分子行业如变压器、电容器、特高压设备等存在较高技术和资本壁垒。

成本因素

• 原材料波动：铜、铝、钢材等原材料价格高位震荡，增加企业短期资金压力和成本控制难度。
• 营运资金占用：下游客户账期长，上游供应商要求预付或即期付款，导致企业营运资金压力大。
• 应收账款与存货：2018年末应收账款净额达15,567.90亿元，存货净额达8,023.60亿元，周转率持续下降，影响企业经营效率。

资本因素

• 融资依赖：行业资本密集度高，融资渠道以债务为主，资产负债率持续上升，2018年末达57.52%。
• 资本结构：刚性债务占负债总额比重超过30%，短期偿付压力大。2019年部分企业通过权益融资改善资本结构。

政策因素

• 煤电去产能：国家持续推进煤电去产能政策，2017-2019年淘汰落后产能约2.5亿千瓦，火电设备企业经营压力加大。
• 新能源补贴退坡：风电和光伏行业上网电价逐年下降，补贴退坡趋势明显，推动行业进入平价上网阶段。
• 特高压与智能电网：特高压建设重启，智能电网发展加快，带动输配电设备需求，但行业竞争加剧。

行业细分领域分析

火电设备

• 行业现状：火电新增装机容量及投资增速放缓，火电设备企业面临较大压力。
• 市场竞争：国内火电设备企业超过20家，形成三大梯队竞争格局，第一梯队企业如上海电气、东方电气具有较强竞争力。

风电设备

• 行业现状：风电行业进入调整阶段，弃风问题有所改善，但装机增速放缓。
• 市场竞争：市场集中度提高，金风科技为行业龙头，市场份额达31.72%。行业竞争激烈，低价竞争和延长质保期成为重要手段。

光伏设备

• 行业现状：光伏发电装机容量连续四年全球第一，但补贴退坡对行业利润影响显著。
• 市场竞争：光伏设备企业主要集中在中低端市场，部分企业通过海外市场拓展改善盈利情况。

输配电设备

• 行业现状：特高压与智能电网投资带动输配电设备需求，但行业仍存在无序竞争和价格战。
• 市场竞争：国家电网和南方电网为主要客户，行业集中度较低，但部分企业如许继集团、金风科技等具有较高市场份额。

电线电缆

• 行业现状：电线电缆行业竞争激烈，集中度较低，中低压产品利润空间小，高压产品技术门槛高，呈现寡头垄断。
• 市场竞争：行业TOP10企业市场份额约7-10%，部分企业如宝胜股份、南洋股份等具备一定竞争优势。

样本企业信用分析

样本筛选

• 样本数量：选取37家财务数据完整的电气设备行业发债企业作为样本，包括3家国有企业、29家民营企业、4家公众企业和1家外资企业。
• 信用等级分布：样本企业主体信用等级集中在AA级，仅有少数企业达到AAA级，如金风科技、东方电气、上海电气和特变电工。

经营状况

• 营收与毛利率：2018年样本企业总体营收增长，但平均毛利率下降至25.12%。2019年前三季度营收增长12.14%，毛利率回升至26.12%。
• 经营效率：应收账款和存货周转率持续下降，导致营运资金占用增加，经营效率不高。期间费用率上升，净资产收益率下降，盈利能力弱化。

资本结构

• 资产负债率：2018年末平均资产负债率为57.52%，2019年略有上升。
• 流动比率与速动比率：流动比率和速动比率下降，显示流动性压力增加。2019年9月末，18家企业速动比率低于100%，其中12家低于90%。

2020年展望

• 收入增长：预计2020年行业总体收入保持增长，但增速将放缓。
• 信用分化：行业内企业信用质量将持续分化，技术实力强、融资渠道多元及布局新能源的企业更具优势。
• 政策影响：新能源平价上网成为趋势，补贴退坡将推动行业整合，提高市场集中度。
• 资本与成本：融资环境收紧，债务压力加大，成本控制成为企业经营的关键。

结论

电气设备行业受政策、成本及资本因素影响显著，行业信用质量呈现分化趋势。火电设备企业面临去产能压力，新能源设备企业则在补贴退坡和价格竞争中寻求突破。输配电设备市场因特高压与智能电网投资有所改善，但行业竞争依然激烈。电线电缆行业集中度低，需通过技术升级和产品结构优化提升竞争力。整体来看，2020年行业将面临更多挑战，但部分领先企业有望通过技术与资本优势实现稳健发展。