20240228-交银国际证券-4季度业绩超预期；拉新战略确定长期收入增长趋势_8页_387kb

高途(GOTUUS)业绩分析报告总结

业绩情况：

• 2023Q4收入同比增长21%至76亿元，超市场一致预期（彭博预期725亿人民币），超公司指引6-9%增速。K12业务拉新和续班加速增长贡献显著，调整后净亏损1亿元，优于预期的14亿亏损。
• 全年表现：2023全年收入同比增长19%至296亿元，现金收款增速32%，显示收入增长动能持续。

关键亮点：

1. 现金收款：2023Q4现金收款128亿元，同比增长28%，非学科业务实现三位数增长，大学生/成人业务恢复10%+增速。
2. 分业务增长：K12收入同比增长35%以上，高中、K9非学科业务持续高增长；大学生/成人业务收入同比下降16%，但调整好于预期；留学培训收入现金收款增长200%以上，视频直播贡献显著；考研业务经营现金流连续两季度为正。
3. 扩张策略：加速线下教学点布局，实现线上线下结合。

2024年展望：

• 公司指引2024Q1收入增速28%-31%，全年收入预计增长41%，达到418.9亿元，调整增速至41%。非学科素养、高中、大学生成人板块预计增速分别为88%、38%、20%。
• 利润水平预计仍约1亿元，主要因营销投入及线下扩张。
• 调整后净利率预期约1-2%，估值上调，目标价调至91美元，对应2025-2026年20倍市盈率，维持“买入”评级。

估值与风险：

• 当前股价77.6美元，潜在涨幅173%。
• 风险：教育行业季节性波动、营销投入影响短期波动，长期成长需关注利润率提升。

分析师披露：

• 报告内容基于公司资料及交银国际预测。
• 发布机构为交银国际，业务关系涉及多家上市公司，分析师无利益冲突。

免责声明：

• 报告观点不代表投资建议，不构成任何交易推荐，责任以书面协议为准。
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