软通动力（301236）总结
核心内容概述
软通动力是一家专注于计算机应用领域的公司，近年来在信创（信息技术应用创新）领域持续发力，发布了多个开源操作系统及软件发行版，包括开源欧拉服务器操作系统发行版（ISSEL）、开源鸿蒙商显软件发行版及交通软件发行版，并完成全国产芯片的兼容性适配。公司在金融科技、电力能源、制造业等多个行业提供信创解决方案，业务布局覆盖基础硬件、基础软件、云平台、应用软件和信息安全等领域。
主要观点
- 信创布局深化：公司通过发布开源操作系统发行版，进一步加强在信创领域的技术积累与市场影响力，推动国产化替代进程。
- 金融科技增长显著：公司推出了专注于金融行业的子品牌“软通金科”，提供全面的金融解决方案。2022年上半年，金融科技业务营收达到16.69亿元，同比增长48.74%，预计未来有望实现较高增长。
- 盈利预测与估值：根据国联证券研究所预测，公司2022-2024年营业收入分别为209.30亿元、263.71亿元、326.80亿元，对应增速分别为25.91%、25.99%、23.92%。归母净利润分别为10.95亿元、13.85亿元、16.97亿元，对应增速为15.87%、26.49%、22.55%。EPS预计为1.72元、2.18元、2.67元，3年CAGR为21.56%。基于信创产品发布和行业增长潜力，给予2023年30倍PE估值，上调目标价至65.39元，评级为“买入”。
关键信息
产品发布与技术进展
- 开源欧拉服务器操作系统：2022年12月2日通过openEuler开源社区技术测评，12月5日正式发布，命名为ISSEL。
- 开源鸿蒙相关产品：2022年7月20日发布商显软件发行版及交通软件发行版；10月20日完成首款全国产芯片的兼容性适配。
业务布局
- 基础硬件：提供鲲鹏昇腾系列服务器等产品。
- 基础软件：重点布局open欧拉、open鸿蒙、open高斯等。
- 行业应用：覆盖电力能源、金融科技、制造业等领域。
财务预测与估值
| 年度 |
营业收入(亿元) |
增长率(%) |
归母净利润(亿元) |
增长率(%) |
EPS(元/股) |
市盈率(P/E) |
市净率(P/B) |
EV/EBITDA |
| 2022E |
209.30 |
25.91 |
10.95 |
15.87 |
1.72 |
23.21 |
2.40 |
14.40 |
| 2023E |
263.71 |
25.99 |
13.85 |
26.49 |
2.18 |
18.35 |
2.17 |
12.19 |
| 2024E |
326.80 |
23.92 |
16.97 |
22.55 |
2.67 |
14.97 |
1.95 |
10.43 |
风险提示
- 系统性风险
- 市场竞争加剧风险
- 产品和技术不及预期
- 客户相对集中风险
- 应收账款较大风险
财务数据摘要
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
2,869 |
2,995 |
5,675 |
6,380 |
7,333 |
| 应收账款+票据 |
3,859 |
4,830 |
5,937 |
7,263 |
8,732 |
| 流动资产合计 |
7,636 |
8,708 |
12,634 |
14,812 |
17,351 |
| 资产总计 |
9,041 |
10,523 |
14,157 |
16,042 |
18,361 |
| 流动负债合计 |
4,231 |
4,996 |
3,630 |
4,414 |
5,384 |
| 负债合计 |
4,966 |
5,497 |
3,630 |
4,414 |
5,384 |
| 股东权益合计 |
4,075 |
5,026 |
10,526 |
11,628 |
12,977 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 净利润 |
1,255 |
938 |
1,090 |
1,378 |
1,689 |
| 折旧摊销 |
187 |
361 |
292 |
292 |
220 |
| 财务费用 |
142 |
130 |
50 |
-16 |
-25 |
| 营业活动现金流 |
1,423 |
647 |
861 |
1,144 |
1,396 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
12,999 |
16,623 |
20,930 |
26,371 |
32,680 |
| 营业成本 |
9,460 |
12,522 |
16,051 |
20,446 |
25,561 |
| 归母净利润 |
1,259 |
945 |
1,095 |
1,385 |
1,697 |
财务比率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
27.22% |
24.67% |
23.31% |
22.46% |
21.78% |
| 净利率 |
9.65% |
5.64% |
5.21% |
5.23% |
5.17% |
| ROE |
30.57% |
18.60% |
10.34% |
11.84% |
13.00% |
| ROIC |
27.67% |
19.93% |
17.56% |
18.99% |
20.94% |
| 资产负债率 |
54.93% |
52.24% |
25.64% |
27.52% |
29.32% |
| 每股收益 |
1.98 |
1.49 |
1.72 |
2.18 |
2.67 |
| 每股净资产 |
6.48 |
7.99 |
16.66 |
18.40 |
20.54 |
投资建议
- 投资评级：买入（上调）
- 当前价格：40.00元
- 目标价格：65.39元
- 行业：计算机应用
分析师信息
- 分析师：孙树明、黄楷
- 执业证书编号：S0590521070001、S0590522090001
- 邮箱：sunsm@glsc.com.cn、huangk@glsc.com.cn
- 联系人：姜青山，邮箱：jiangqs@glsc.com.cn
