20241031-交银国际证券-新华保险-01336.HK-盈利具较高弹性_新业务价值增速领先同业_但2025年面临高基数_6页_387kb

新华保险(1336HK)研究报告摘要

关键发现

• 业绩超预期：2024年前三季度归母净利润同比增长1167%，超出预告上限；2024年三季度单季盈利达96亿元人民币。
• 保费结构优化：保费收入同比增19%，其中期交保费增长显著，银保渠道占比提升。
• 新业务价值领先：前三季度新业务价值同比增长792%，增速同业领先。
• 投资收益强劲：年化总投资收益率达68%，同比提升显著，投资策略调整以增强稳健性。

风险与挑战

• 2025年增长压力：高基数效应可能对业绩增速形成制约。
• 评级调整：维持买入评级，目标价上调至305港币，但需关注投资收益波动性。

核心指标及预测

• 收入与盈利：预计2024年盈利同比增长约2倍，2025年、2026年净利润增速分别为-269%和+106%。
• 估值：市净率从2024年10月的0.65倍上调至2025年0.70倍，目标价较当前股价上涨182%。

结论

报告认为，尽管面临短期增速压力，公司保费增长稳健，投资收益弹性较大，长期发展值得看好。短期内建议关注估值修复机会，中长期需关注高基数背景下的业绩韧性。

来源：交银国际证券研究部
日期：2024年10月31日