> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 京新药业（002020.SZ） 地达西尼快速放量，创新管线持续推进总结 ## 核心内容 京新药业（002020.SZ）在2026年4月27日发布了一份投资信息更新报告，内容涵盖公司业绩表现、产品商业化进展、在研管线推进情况以及财务预测。报告指出公司创新药管线发展迅速，特别是地达西尼的快速放量和多项新药研发的推进，表明公司在精神神经、心脑血管及消化疾病领域持续发力，展现出良好的增长潜力。 ## 主要观点 - **地达西尼商业化加速**：2024年11月纳入国家医保目录，2025年销售额达1.95亿元，入院数量超3000家，商业化能力显著提升。 - **创新管线稳步推进**：公司多领域研发管线齐头并进，包括： - 精神神经领域：卡立哌嗪胶囊提交NDA，JX2404获临床批件； - 心血管领域：考来维仑片提交NDA； - 消化疾病领域：康复新肠溶胶囊进入3期临床。 - **财务表现稳健**：2025年公司收入40.69亿元（同比-2.14%），归母净利润7.58亿元（同比+6.46%），扣非归母净利润7.12亿元（同比+10.06%），净利率和毛利率均有所提升。 - **盈利预测调整**：基于新药推广仍需时间，下调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为8.42亿、9.43亿及10.69亿元，EPS分别为0.98元、1.10元和1.24元。 - **估值持续走低**：2026-2028年PE分别为15.4倍、13.8倍和12.2倍，P/B分别为1.9倍、1.8倍和1.6倍，显示市场对公司未来增长的预期逐步增强。 - **维持“买入”评级**：分析师认为公司创新转型潜力巨大，持续看好其发展前景。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 41.59 | 40.69 | 45.12 | 50.27 | 56.77 | | 归母净利润 | 7.12 | 7.58 | 8.42 | 9.43 | 10.69 | | 毛利率 | 50.0% | 50.15% | 51.08% | 51.08% | 51.08% | | 净利率 | 17.1% | 18.84% | 18.7% | 18.8% | 18.8% | | EPS | 0.83 | 0.88 | 0.98 | 1.10 | 1.24 | | P/E | 18.2 | 17.1 | 15.4 | 13.8 | 12.2 | | P/B | 2.2 | 2.2 | 1.9 | 1.8 | 1.6 | ### 营收与利润增长趋势 - **营收增长**：2024年同比+4.0%，2025年同比-2.1%，2026-2028年预计分别增长10.9%、11.4%、12.9%。 - **净利润增长**：2024年同比+15.0%，2025年同比+6.5%，2026-2028年预计分别增长11.1%、12.0%、13.4%。 ### 研发与费用控制 - **研发费用率**：2025年为9.04%，同比-0.18pct，表明研发投入有所下降，但整体仍保持较高水平。 - **销售费用率**：2025年为10.18%，同比-1.89pct，显示公司在推广成本控制方面有所成效。 - **管理费用率**：2025年为5.51%，同比+0.02pct，略有上升。 ### 财务健康状况 - **资产负债率**：2025年为27.7%，2026-2028年预计分别为30.5%、26.6%、30.3%，总体保持可控。 - **流动比率**：2025年为1.7，2026年为1.9，2027年为2.3，显示公司短期偿债能力增强。 - **速动比率**：2025年为0.9，2026年为1.2，2027年为1.5，流动性有所改善。 ## 风险提示 - 集采降价风险； - 药品研发失败风险； - 产品竞争加剧风险。 ## 结论 京新药业凭借地达西尼的快速放量及在研管线的持续推进，展现出强大的创新能力和市场拓展潜力。尽管短期营收略有下降，但其净利润和净利率持续增长，财务状况稳健，估值逐步走低，公司未来增长预期良好，维持“买入”评级。