20230514-华泰期货-油脂周报_宏观利空叠加供应增加_油脂弱势格局延续_12页_850kb

市场分析总结

全球宏观与品种表现

• 整体环境：4月油脂市场震荡偏弱，主要受宏观经济数据疲软（如美国非农、中国PMI/CPI）、原油价格下跌及大宗商品压力影响。
• 价格走势：豆油2309合约下跌35.3%，棕榈油2309合约下跌35%，菜油2309合约下跌19.4%，现货价格亦呈下行趋势。

豆油分析

• 供应端：
  • 美国大豆种植加速（5月种植率35%，同比显著），USDA 2023/24年度报告调降期末库存至335亿蒲，单产52蒲/英亩，整体偏空。
  • 国内开机率上升，库存增加，累库进程因华东/东北停机放缓，但长期供需宽松，基差或下调。
• 需求端：终端消费稍有提振，但整体清淡，消费提振有限。
• 展望：宏观利空与供应增加共同打压，预计震荡偏弱运行。

棕榈油分析

• 供应端：
  • 马来西亚4月产量1196万吨（环比-71.3%），出口低迷（环比-277%），库存环比大幅去库，MPOB报告中性偏空。
  • 印尼出口限令即将到期，产地进入季节性增产周期（5月产量增幅30%），但全球高库存背景下采购意愿弱。
• 需求端：国内库存高企（截止上周末棕榈油库存60万吨，为2019年同期最高），五一后终端提货回升有限，消费季节性回暖待验证。
• 展望：供需面需等待全面修复，短期成本支撑被削弱，仍以弱势震荡运行为主。

菜籽油分析

• 供应端：
  • 黑海谷物协议延长至5月17日，菜籽供应紧张缓解，ICE菜籽期货下跌。
  • 国内云南四川菜籽上市，但需求疲软（下游满仓但实际消费不振），库存依旧高企（60万吨）。
  • 预期新增供应将压制价格。
• 展望：宏观、库存高企与供应预期增加三重压力，短期低位震荡偏弱。

总体策略与风险

• 策略：单边中性，中长期偏空。
• 风险点：
  • 宏观事件（美国债务上限、经济数据、地缘冲突）。
  • 主产区产量变化（南美大豆、印尼棕榈油出口政策）。
  • 货币流动性、输入性通胀及中国进口节奏调整。