20240828-国金证券-华润万象生活-01209.HK-业绩高质量增长_派发特别股息_4页_856kb

业绩分析总结

华润置地2024年中期业绩呈现强劲增长。实现营业收入7957亿元，同比增长171%；归母净利润达1908亿元，增幅高达360%。核心净利润为1766亿元，同比增长242%。业绩增长质量高，毛利率水平进一步提升，主要得益于提质增效和成本控制。商业航道毛利率同比上升24个百分点至60.9%，带动整体毛利率提升8个百分点至34.0%；销售和管理费用率下降15个百分点至65%。

在消费环境承压的背景下，公司在购物中心业务上表现突出：零售额同比增长197%，可比收入增长76%，均优于社会消费品零售总额3.7%的增速。期内108个运营项目中，46个排名当地市场首位，85个位居前三；租金坪效增长率达29%；平均出租率为96.7%，较2023年底提升0.6个百分点。新增7个第三方项目，集中在一二线城市。

物业航道保持稳健增长，总合约面积446亿方（较2023年底增长49%），在管面积398亿方（增长75%）。新增合约面积同比下降18.3%，但86%位于一二线城市，聚焦核心区域；88%为城市公共空间，符合战略定位。

公司派发特别股息，2023年派息率升至100%，每股股息0.279元人民币，同比提升251%；2024年中期派息率为360%，同比略增2个百分点，进一步回馈股东。

展望未来，基于公司在商业和物业航头的持续增长，预计2024-2026年归母净利润分别为360亿元、421亿元和481亿元，同比增长228%、171%和143%。维持"买入"评级，当前股价对应2024-2026年PE估值分别为135倍、115倍和101倍。

风险因素包括：华润置地销售表现不及预期、并购整合不顺、经济复苏缓慢。