20210407-兴证国际证券-华润万象生活-01209.HK-各项经营指标全方位提升_4页_780kb

华润万象生活（01209.HK）总结

核心内容概览

华润万象生活是一家中国领先的物业管理及商业运营服务提供商，其业务涵盖住宅物业管理和商业运营及物业管理服务。公司2020年度业绩表现良好，营业收入和毛利均实现显著增长，核心净利润更是大幅上升。公司具备强大的商业运营能力，尤其在重奢商场领域保持领先地位，同时也在积极拓展轻资产项目，以提升整体业务规模和盈利能力。

主要财务指标

2020年度业绩亮点

• 营业收入：67.8亿元，同比增长15.5%。
• 毛利：18.3亿元，同比增长93.9%。
• 核心净利润：8.2亿元，同比增长148.6%。
• 综合毛利率：27.0%，较上年提升10.9个百分点。
• 核心净利率：12.1%，较上年提升6.5个百分点。
• 每股派息：15.8港仙，派息率为37%。

业务结构分析

• 营收占比：
  • 住宅物业管理和商业运营及物业管理服务分别为57.3%和42.7%。
• 毛利占比：
  • 住宅物业管理服务为33.8%，商业运营及物业管理服务为66.2%。
• 毛利率提升：
  • 商业运营及物业管理服务毛利率提升20个百分点至41.8%。
  • 住宅物业管理服务毛利率提升3.8个百分点至15.9%。
• 综合毛利率：从16.1%提升至27.0%。

商业运营能力

• 商场出租率：保持在94.7%的较高水平。
• 购物中心销售额：同比增长14%。
• 重奢商场：销售额占比超过40%，显示公司在该领域的竞争优势。
• 在营购物中心数量：截至2020年底为59个，开业面积达610万平米。
• 未来规划：根据“十四五”规划，预计到2025年在营开业商场数量将超过120个。

物业管理服务

• 在管及合约面积：分别为1.07亿和1.43亿平米。
• 物业管理服务收入：38.8亿元，同比增长11.6%。
• 收入结构：
  • 物业管理服务：75.3%
  • 非业主增值：14.8%
  • 社区增值服务：10%
• 未来发展方向：
  • 加大第三方项目开拓，覆盖城市空间、产业园区等领域。
  • 加强华润集团内部协同，扩大在管规模。
  • 提供更多优质增值服务，提升运营效率和利润率。

投资观点

• 竞争优势：
  • 优秀的商业运营能力，积累了丰富的经营管理经验、商户资源网络和对消费者习惯的理解。
  • 管理中国最顶级的商业资产之一，通过有效运营实现资产保值增值，业绩弹性更大。
• 投资建议：未评级。

风险提示

• 商场出租率及租金收入不及预期。
• 商场开业进展不及预期。
• 轻资产业务推进不及预期。
• 物业管理收缴率不及预期。

其他信息

• 分析师：宋健、严宁馨
• 联系人：孙钟涟
• 报告来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理
• 法律声明：本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成任何证券买卖的建议或要约，不保证信息的准确性或完整性，且不承担任何法律责任。