20250903-浙商证券-华润万象生活-01209.HK-华润万象生活2025H1业绩点评_业绩稳健增长_商业航道与生态圈业务表现突出_4页_347kb

华润万象生活2025年上半年收入85.2亿元，同比增长6.5%，净利润20.7亿元，增长7.6%，核心净利润20.1亿元，增长15%。业绩增长主要得益于管理规模扩张和商业零售效率提高。

毛利率提升至37.1%，商业航道表现突出，收入32.7亿元，同比增长14.6%，其中购物中心和写字楼分别增长19.8%和4.5%。物业航道收入51.6亿元，增长1.1%，社区空间和城市空间业务均有增长。生态圈业务收入仅1亿元，但同比增长显著，达104%。

公司中期派息12.07亿元，加特别股息8.03亿元，总未年化股息率约3%，分红率超90%。费用控制良好，各项费用率同比下降。

估值方面，预计2025-2027年收入分别为182、193、205亿元，净利润增速11%、14%、13%，对应PE分别为20、18、16倍。维持“增持”评级，主要基于公司作为领先物业及商业服务商的地位。

风险包括行业竞争加剧和需求变化等。