20260331-浙商证券-华润万象生活-01209.HK-华润万象生活2025年业绩点评_规模稳增质效双升_核心盈利与股东回报彰显卓越_3页_418kb

报告摘要

华润万象生活（01209）在2025年实现了收入和利润的稳步增长，体现了公司在规模扩张与运营效率提升方面的双重成效。公司不仅在财务表现上取得优异成绩，还通过优化运营策略和提升客户满意度，推动了业务的持续发展。同时，公司持续回馈股东，股息率保持在较高水平，展现了良好的盈利能力和投资价值。

收入与利润增长：2025年公司实现收入180.2亿元，同比增长5.1%；归母净利润39.7亿元，同比增长9%；股东应占核心净利润39.5亿元，同比增长10%。
盈利能力提升：毛利率和净利率分别提升2.6个百分点和1.1个百分点，达到35.5%和22.7%。盈利改善主要得益于商业数字化战略的实施、运营成本下降以及经营杠杆效应的发挥。
业务结构优化：公司三大业务航道（商业、物业、生态圈）均呈现增长趋势，其中生态圈业务增长最为显著，同比增长72.2%。
运营效率提升：商业航道中购物中心和写字楼分别实现收入47.7亿元和21.4亿元，同比增长13.3%和3.5%。物业航道社区空间和城市空间业务增长显著，其中社区空间受益于客户满意度提升和“润城计划”的推进，城市空间则得益于全链运营能力和优质项目拓展。
股息回报：公司支付中期股息每股0.529元及特别股息每股0.352元，并宣派末期股息每股0.509元及特别股息每股0.341元，对应当前市值股息率约4%，连续三年实现核心净利润100%分派。

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	180.2	202	224	250
归母净利润（亿元）	39.7	44.20	49.32	54.87
股息率（%）	4%	-	-	-
毛利率（%）	35.5	36.54	36.54	36.54
净利率（%）	22.7	21.92	21.98	21.98

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	180.2	202	224	250
归母净利润（亿元）	39.7	44.20	49.32	54.87
PE（倍）	23	21	19	17

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