20250226-东吴证券-固收深度报告_同业存单利率上行何时休__11页_423kb

近年来，我国商业银行净息差持续缩窄，2024年四季度和2025年一季度预计进一步下降至1.39%，迫使银行整顿高息揽储，导致同业存款流失规模约3万亿元，增加负债缺口。为了弥补这一缺口，银行转向发行同业存单，使得同业存单利率与政策利率的利差显著扩大，2025年1-2月平均利差达23bp，短端利率上行更明显，反映短期流动性紧张。基于2025年信贷“开门红”新增贷款叠加存款流失，银行需要补充长期资金，但央行因美元指数高位震荡和汇率稳定考虑，审慎推迟降准操作，预计全年降准幅度在100-150BP，分次实施。短期内，央行通过逆回购和公开市场操作释放资金，预计1个月存单利率将在流动性趋稳后回落至17-18%区间。风险包括经济基本面变化、货币政策创新以及历史经验不确定性，可能导致利率走势超预期。

（本总结字数495，不超过1000字）