20230306-中泰期货-国债期货周度报告_政府GDP目标增速略低于市场预期但新增就业目标新高_经济复苏态势延续_9页_934kb

国债期货周度报告总结（2023年3月6日）

核心内容概览

本报告由中泰期货分析师李荣凯撰写，聚焦于2023年2月宏观经济数据、货币政策操作、现券及期货市场走势，以及未来市场策略建议。报告指出，尽管政府GDP目标增速略低于市场预期，但新增就业目标创历史新高，表明政策层面对于就业和经济复苏的重视。同时，国内经济景气度持续回升，制造业与非制造业PMI均高于预期，显示经济复苏态势延续。

主要观点

宏观经济数据表现

• 制造业PMI：2月官方制造业PMI为52.6，预期为50.5，前值50.1，表明制造业景气水平持续回升。
• 非制造业PMI：2月非制造业PMI为56.3，前值54.4，非制造业恢复发展态势向好。
• 综合PMI：综合PMI产出指数为56.4，前值52.9，显示我国企业生产经营景气水平继续回升。
• 财新制造业PMI：2月财新制造业PMI为51.6，高于上月2.4个百分点，结束此前连续六个月的收缩，预示制造业出现拐点。

政府工作报告要点

• GDP目标：2023年GDP增长目标为5%左右，略低于市场预期的5.5%。
• 就业目标：城镇新增就业目标为1200万人左右，为近年来最高。
• 财政政策：赤字率拟按3%安排，地方政府专项债券拟安排3.8万亿元，财政政策加力提效。
• 房地产政策：继续支持刚性和改善性住房需求，对化解头部房企风险表述清晰，房住不炒基调有所弱化。

货币政策与市场流动性

• 央行操作：本周央行公开市场净回笼4750亿元，下周将有10150亿元逆回购到期。
• 货币市场利率：DR007、DR014、一年期同业存单（AAA+）分别为1.92%、1.95%、2.73%，均较前值有所下降，但长期资金利率接近MLF利率（2.75%）。
• 流动性状况：央行表示货币政策变量水平合适，实际利率也处于合理区间，降准仍是一种有效支持实体经济的手段，但中期降息概率较低。

关键信息

国债现券市场

• 收益率变动：本周不同期限国债到期收益率明显上行，2年期、5年期、10年期国债收益率分别变动-2.3bp、0.37bp、-1.47bp，期限结构有所走陡。
• 收益率走势：国债收益率整体呈上升趋势，显示市场对经济复苏的预期增强。

国债期货市场

• 价格走势：本周国债期货收盘价小幅收跌，10年期加权跌0.14%，5年期加权跌0.07%，2年期加权持平。
• 持仓变化：10年期持仓量减少27767手，5年期减少17365手，2年期减少4459手，显示市场情绪偏谨慎。

利率债一级市场

• 发行规模：本周发行利率债3429亿元，下周预计发行2999亿元，市场供给相对稳定。

市场策略建议

• 短期策略：政府目标与市场预期存在差距，债券短期盘面可能有所反映，但中期降息概率较低，降准可能性仍存但概率不大。
• 操作思路：建议放弃小波段操作，转为逢高试空策略，关注盘面平稳后的震荡机会，注意止盈止损。
• 风险提示：人民币贬值超预期可能对市场产生较大影响。

数据图表与来源

• 图表1：公开市场操作（单位：亿元，周）
  来源：IFinD，中泰期货整理

• 图表2：货币市场利率与央行指导利率（7天，周）
  来源：IFinD，中泰期货整理

• 图表3：货币市场利率与央行指导利率（1年，周）
  来源：IFinD，中泰期货整理

• 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%）
  来源：IFinD，中泰期货整理

• 图表8：国债现券期限结构周度回顾（%）
  来源：IFinD，中泰期货整理

• 图表9：不同期限国债到期收益率利差（%，周）
  来源：IFinD，中泰期货整理

• 图表10：10年期国债期货走势（加权）
  来源：文华财经

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