20190918-广发证券-小家电行业专题（6）：JS_环球生活—优质创新型小家电的全球领导者_23页_1mb

JS环球生活公司总结

核心内容

JS环球生活有限公司（前称 JY-Shark Company Limited）是优质创新型小家电的全球领导者，旗下拥有九阳、Shark及Ninja三大国际知名品牌，主营业务涵盖厨房电器与清洁家居电器。2018年公司总收入为26.8亿美元，归母净利润为0.35亿美元，市场份额排名全球第六。

主要观点

• SharkNinja深耕美国市场，市场份额领先：SharkNinja在美国清洁家电市场占据吸尘器第一、蒸汽拖把第二的市场份额，预计凭借“马太效应”进一步巩固龙头地位，并向全球市场拓展。
• 九阳深耕中国市场，受益于消费升级：九阳在国内厨房小家电领域长期处于龙头地位，市场份额位居行业第三，在豆浆机、榨汁机等细分领域排名第一，2018年收入为11.8亿美元，归母净利润为16.3亿元人民币。
• 协同效应显著，推动全球扩张：JS环球通过收购SharkNinja，实现中美市场龙头的协同效应，提升研发、渠道与品牌实力，未来有望通过战略合作与收购进一步拓展全球市场。
• 研发能力强，创新产品丰富：公司研发投入高于行业平均水平，拥有多项专利与设计奖项，产品创新能力强，具备较高的技术壁垒。
• 品牌定位清晰，覆盖全市场细分：九阳定位中端市场，Shark与Ninja聚焦海外中高端市场，形成互补，提升整体市场占有率。

关键信息

公司架构与股权结构

• 2018年7月，公司于开曼群岛注册成立。
• 2018年8月，公司收购JY-SN的100%股权。
• 2018年11月，Sunshine Rise注资上海力鸿，获得其约82.9%股权。
• 2019年4月，公司通过换股方式获得Bilting公司100%股权，从而获得其持有的九阳股份16.9%股权。
• 2019年6月，公司完成对Compass剩余股权的收购，实现对SharkNinja的全资控股。
• 主要股东包括Hezhou Partnership、Sol SPC、Easy Home、Comfort Home、MR投资者、MB投资者等，其中Hezhou Partnership由王旭宁等人共同成立，实际控制公司约56.6%的股份。

营收与利润结构

• 2018年总收入为26.8亿美元，其中SharkNinja分部收入14.8亿美元（占比56%），九阳分部收入11.8亿美元（占比44%）。
• 清洁电器收入10.7亿美元（占比40%），食物料理电器收入7.9亿美元（占比29%），烹饪电器收入6.8亿美元（占比25%）。
• 2018年公司净利润因收购融资成本及留任花红支出而较低，仅为0.35亿美元。

品牌与市场表现

• Shark：主打清洁家居电器，2018年在美国吸尘器市场占有率36.4%，蒸汽拖把市场占有率28.5%。
• Ninja：专注于厨房电器，2018年在美国搅拌机市场占有率30.2%，烹饪煲市场占有率14.4%。
• 九阳：在豆浆机、榨汁机等领域占据第一市场份额，2018年境外销售收入增长显著，2019年上半年境外销售收入达3.2亿元人民币，同比增长1307%。

全球市场趋势

• 美国小家电市场保持稳定增长，2014-2018年复合增速为4.2%，预计未来五年将维持5.3%的增速，其中家居环境电器增速最快。
• 中国小家电市场增速强劲，2014-2018年复合增速为10%，预计未来五年保持11.6%的增速。

投资建议

• 对JS环球生活维持“买入”评级，认为其有望通过协同效应持续提升市场份额。
• 建议关注控股股东为SEB的苏泊尔以及小家电出口龙头新宝股份，其同样受益于小家电全球化趋势。

风险提示

• 原材料价格上涨可能影响公司盈利能力。
• 小家电市场需求趋弱可能对公司业绩产生负面影响。
• 市场竞争加剧可能对公司的利润率构成压力。
• 全球扩张可能面临政治、汇率等外部风险，以及收购整合不利的风险。

附录：部分获奖产品一览

附录：财务指标（2019年及2020年预测）

结论

JS环球生活凭借强大的研发实力、清晰的品牌定位及中美市场龙头协同效应，正在向全球创新型小家电领导者迈进。公司未来有望通过持续的产品创新、渠道整合与战略合作实现全球扩张，进一步巩固其在小家电行业的领先地位。