20201120-安信国际证券-JS环球生活-01691.HK-全球小家电龙头_国内外市场两开花_24页_2mb

JS环球生活（1691.HK）总结

核心内容

JS环球生活是全球小家电行业的领先企业，旗下拥有九阳、Shark及Ninja三大品牌，分别专注于中国市场及欧美等海外市场。公司通过2017年收购SharkNinja，实现了从单一国内市场向全球市场的扩张，形成了双业务分部、三大品牌的业务结构。九阳主要面向中国市场，专注于厨房电器；SharkNinja则覆盖北美、欧洲、日本等地区，产品涵盖厨房电器和家居环境电器。

主要观点

• 市场扩张：通过收购SharkNinja，公司成功拓展海外市场，北美和欧洲市场收入显著增长，尤其在英国市场表现突出。
• 产品创新：公司注重产品创新，不断优化产品结构，推出具有智能化、便捷化特点的新品，如Shark的可折叠除螨吸尘器、九阳的全自动免洗豆浆机等，满足不同消费层次的需求。
• 品牌建设：三大品牌在各自市场具有较高的知名度和良好的口碑，公司重视品牌营销，利用社交媒体和直播平台提升品牌影响力。
• 协同效应：九阳和SharkNinja之间在研发、供应链和销售方面实现了协同效应，增强了公司整体竞争力。
• 政策利好：国家政策如家电下乡及RCEP推动了小家电行业的增长，为公司出海提供了有利条件。

关键信息

• 收入结构：公司收入主要由九阳分部和SharkNinja分部构成，其中SharkNinja分部占比约60%，九阳分部占比约40%。
• 财务表现：公司2020年上半年收入同比增长22.6%，毛利率提升至43.7%。预计2020、2021、2022年收入分别达37.3亿美元、43.0亿美元及49.0亿美元，净利率分别为6.2%、6.4%及6.8%。
• 投资评级：首次覆盖予以“买入”评级，目标价19.8港元，较现价有18.5%的上升空间。
• 风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧、新品研发进度不及预期、终端折扣力度加大、原材料价格波动。

财务预测与估值

年份	营业收入（百万美元）	增长率(%)	归母净利润（百万美元）	净利率(%)	EPS（元）	市盈率（倍）
2020	37,290	23.6%	2,300	6.2%	0.07	30.66
2021	43,020	15.4%	2,770	6.4%	0.08	27.18
2022	48,950	13.8%	3,330	6.8%	0.10	22.55

投资亮点

1. 市场空间广阔：中国小家电市场仍处于成长阶段，渗透率低，未来发展潜力巨大。
2. 品牌知名度高：九阳在厨房电器领域具有领先地位，Shark和Ninja在北美和欧洲市场也具有较高的市场份额。
3. 全渠道销售优势：九阳拥有丰富的线下销售资源，同时在线上渠道也表现强劲，SharkNinja则通过与国际零售商合作实现销售增长。
4. 重视消费者体验：公司深入理解消费者需求，推出解决痛点的新产品，提升用户体验。
5. 积极的品牌营销：利用社交媒体和直播平台进行品牌推广，提升品牌影响力。
6. 政策利好：国家政策支持家电消费，RCEP为小家电出口带来利好。

战略与市场展望

• 战略方向：公司通过产品创新、品牌建设、渠道拓展和战略合作，巩固其在全球小家电市场的领先地位。
• 市场前景：全球小家电市场预计将持续增长，尤其是清洁电器和新兴厨房电器品类。
• 未来增长：公司将继续拓展海外市场，特别是欧洲和日本市场，同时加快Shark和Ninja在中国市场的布局。

总结

JS环球生活凭借其强大的品牌影响力、丰富的产品矩阵及全球化的市场布局，成为小家电行业的领先者。公司在国内外市场均展现出强劲的增长势头，特别是在北美和欧洲市场。未来，公司将继续受益于市场扩张、产品创新及政策支持，有望实现持续增长。