20211016-开源证券-JS环球生活-01691.HK-港股公司首次覆盖报告_国内外业务优势互补_全球小家电领导者扬帆起航_37页_4mb

JS 环球生活总结

核心内容

JS 环球生活（01691.HK）是由九阳股份收购北美小家电龙头 SharkNinja 后重组成立的公司，现为全球小家电市场排名第五的领导者。公司以九阳、Shark 和 Ninja 三大品牌为核心，主营烹饪、清洁和食物料理电器，覆盖全球市场。2021年10月15日，公司股价为17港元，总市值达594.08亿港元，首次被给予“买入”评级。

主要观点

• 中美小家电龙头联手：公司整合九阳股份和 SharkNinja 优势，形成厨电与生活电器双轮驱动，推动全球化发展。
• 多品类、多区域布局：公司旗下三大品牌分别深耕清洁电器、厨房电器及食物料理电器，市场覆盖美国、英国、中国等主要地区。
• 供应链协同优化：通过全球五大研发中心和集中采购策略，实现成本控制与产品本地化，提升运营效率。
• 研发与渠道协同：研发协同推动产品创新，渠道双向赋能加速市场拓展，形成“产品+品牌”双驱动增长逻辑。
• 财务表现强劲：2017-2020年收入和归母净利润 CAGR 分别为 38.97% 和 92.60%，预计2021-2023年营收增速分别为30.46%、22.49%和19.95%。

关键信息

公司背景与业务结构

• 前身：九阳股份成立于1994年，以豆浆机起家，逐步发展为厨房小家电龙头。
• SharkNinja：2017年被九阳股份收购，专注清洁电器与厨房电器，2020年营收达41.96亿美元。
• 品牌布局：
  • 九阳：主打中国厨房小家电市场，破壁机、豆浆机等产品市场份额领先。
  • Shark：主打清洁电器市场，吸尘器、拖把、洗地机等产品在北美及英国市场表现突出。
  • Ninja：主打全球厨房电器市场，多功能烹饪煲、破壁机等产品在北美市场占有率第一。

财务与估值

• 财务数据：2017-2020年营收从30.16亿美元增长至41.96亿美元，CAGR 为39.7%；净利润从42百万美元增长至344百万美元，CAGR 为717.5%。
• 估值指标：2021年PE为15.6倍，2023年预计PE为9.2倍，PEG处于可比公司较低水平，具备估值溢价空间。

市场与增长潜力

• 北美市场：SharkNinja 为北美小家电市场领军品牌，2020年营收增长51.6%，2021H1营收增长130.61%。
• 欧洲市场：Shark 在英国吸尘器市场份额达36.9%，超越戴森；Ninja 在欧洲市场逐步拓展，2020年收入同比增长103.6%。
• 中国市场：九阳股份通过“价值登高”战略，提升品牌影响力和产品溢价；Shark 通过引入中国团队，进军清洁电器市场，预计2021-2023年市场复合增速超70%。

产品与技术

• Foodi 系列：由九阳股份与 SharkNinja 联合推出，成为 Ninja 品牌主要增长来源，2019H1 营收增速高达543.90%。
• SKY 系列：九阳股份推出高端产品，提升市场份额，2020年高端豆浆机、破壁机和电饭煲贡献收入比例分别为29.75%、24.71%和19.23%。
• 技术优势：九阳股份拥有IH加热、蒸汽技术等，SharkNinja 拥有自动集尘、IQ导航等技术，提升产品竞争力。

风险提示

• 新市场拓展不及预期
• 新品不及市场预期
• 国际贸易环境恶化

财务摘要

财务预测

• 2021-2023年归母净利润：4.88 / 6.29 / 8.34 亿美元
• 对应 EPS：0.14 / 0.18 / 0.24 美元
• 市场前景：全球小家电市场规模预计从2019年的1065亿美元增长至2023年的1445.5亿美元，CAGR 为7.9%。

总结

JS 环球生活通过中美小家电龙头的协同，实现了多品类、多区域的全球化布局，展现出强劲的财务表现和市场拓展能力。公司凭借供应链整合、研发协同与渠道优化，增强了核心竞争力，预计未来在全球小家电市场中将实现持续增长。