小家电行业专题（6）：JS环球生活~优质创新型小家电的全球领导者-20190918-广发证券-23页_1mb

JS环球生活：优质创新型小家电的全球领导者

核心内容

JS环球生活有限公司（前称 JY-Shark Company Limited）是一家专注于厨房电器和清洁家居电器的优质创新型小家电企业，旗下拥有九阳、Shark 和 Ninja 三大国际知名品牌。2018年，公司实现总收入26.8亿美元，归母净利润0.35亿美元，市场份额位列全球第六。

主要观点

• SharkNinja深耕美国市场：SharkNinja在美国清洁家电市场占据领先地位，2018年收入14.8亿美元，其中吸尘器市场份额第一，蒸汽拖把市场份额第二。公司计划通过“马太效应”进一步巩固其在美国的龙头地位，并加速向英、日、中等市场扩张。

• 九阳深耕中国市场：九阳股份在中国厨房小家电领域长期处于龙头地位，2018年收入11.8亿美元（约81.7亿元人民币），归母净利润16.3亿元人民币。公司预计将持续受益于国内消费升级。

• 珠联璧合，协同创新：SharkNinja和九阳通过研发、渠道和品牌协同效应，实现全球市场拓展。九阳通过为SharkNinja代工，提升其外销收入，而SharkNinja则带动九阳的研发能力，实现产品创新。

• 全球扩张战略：公司制定“寻求战略合作和收购”的战略，旨在通过并购和合作方式实现全球市场扩张，成为创新型小家电的全球领导者。

关键信息

公司背景与结构

• JS环球生活于2018年7月26日在开曼群岛注册成立，并于2018年8月收购JY-SN的100%股权，2019年4月通过换股方式获得Bilting公司100%股权，实现对九阳股份的控股。
• 公司主要股东包括Hezhou Partnership（持股约56.6%）、Sol SPC（13.0%）、Easy Home（10.5%）、Comfort Home（2.3%）等。

产品与市场

• Shark品牌：专注于清洁家居电器，2018年吸尘器市场份额美国第一，蒸汽拖把市场份额美国第二，2018年营收达20亿美元。
• Ninja品牌：以厨房电器为主，2018年搅拌机市场份额美国第一，烹饪煲市场份额美国第二，2018年营收约5.3亿美元。
• 九阳品牌：在中国市场占据领先地位，市场份额行业第三，豆浆机、榨汁机等产品市场份额第一。

研发与创新

• 公司研发投入显著高于行业平均水平，2018年研发费用超1亿美元，研发费用率4.4%。
• 旗下拥有多项专利技术，产品多次获得红点奖、IF设计奖等国际设计大奖，创新能力备受市场认可。

渠道与品牌协同

• 九阳通过其在中国的渠道优势，助力SharkNinja进入中国市场，截至2019年，Shark在中国开设了194个线下销售点。
• 九阳通过代工SharkNinja产品，实现外销收入增长，2019年上半年境外销售收入达3.2亿元人民币，同比增长1307%。
• 品牌差异化定位清晰，九阳主打中端厨房电器，Shark和Ninja瞄准海外中高端市场。

投资建议

• 对九阳股份维持“买入”评级，预计其将受益于公司整合带来的协同效应，进一步提升市场份额。
• 建议关注控股股东为SEB（全球小家电龙头）的苏泊尔，以及小家电出口龙头新宝股份。

风险提示

1. 原材料价格上涨：可能导致制造成本上升，影响盈利能力。
2. 市场需求趋弱：小家电市场需求下降可能影响公司利润。
3. 竞争加剧：市场新进入者增多，可能对公司的市场份额和盈利能力构成压力。
4. 全球扩张风险：包括政治、汇率等外部风险，以及收购整合不利的风险。

财务与市场数据

2018年收入与利润

业务收入构成

2018年财务比率

图表与数据来源

• 图1：JS环球生活股权结构简化图（上市前）
• 图2、图3：2018年JS环球生活营业收入分拆
• 图4、图5：2016-2018年JS环球生活营收及利润变化、财务比率
• 图6、图7：2018年SharkNinja营业收入拆分
• 图8：SharkNinja 2015-2018年营收及利润变化
• 图9：Shark品牌发展大事记
• 图10-14：中国小家电市场及细分产品市场份额
• 图15：2018年九阳股份营收构成
• 图16、图17：JS环球研发力度高于同行
• 图18：九阳股份境外销售情况
• 图19：SharkNinja品牌溢价带来更高毛利率

品牌奖项

总结

JS环球生活凭借其在中美市场领先的品牌、产品及渠道，已确立其在创新型小家电领域的全球领先地位。通过收购SharkNinja，公司实现了产品、渠道和品牌的协同效应，进一步增强了其全球扩张能力。公司未来有望通过战略合作和并购，持续提升其全球市场份额，成为小家电行业的全球龙头。