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紫金天风期货沥青市场分析报告

核心观点

• 中性（裂解价差偏空），预计原料价格难跌回制裁水平，简单型炼厂短期难复产，平衡表偏紧

主要分析

1. 供需状况

• 开工率：周度+70%至389%，华东+8%至58%，山东+15%至34%，华南偏低
• 社会库存：+127%至3468%，山东处中高位，累库速度下降
• 生产负荷：炼厂库存整体+159%至3795%，山东炼厂库存高但累库放缓
• 需求：本周刚需+877万吨至2793万吨，需求反弹疑似拐点

2. 裂解价差与利润

• 现货价差：
  • 汽油现货裂解价差-141$/bbl，柴油+078$/bbl，沥青-1237$/bbl
  • 柴油、沥青强于汽油
• 山东地炼利润：
  • 加工原油利润：+33元/吨（接近盈亏平衡）
  • 加工稀释沥青利润：-917元/吨（亏损严重）

3. 主要挑战

• 原料成本支撑减弱，进口型炼厂受限
• 复杂型炼厂利润下滑，生产意愿质疑
• 库存上行压力和基差走强抵消部分需求改善

技术面分析

• 期货震荡，期现联动紧密
• 基差走强，区域价差效应当关注点

风险留意点

• 原料进口政策变化
• 山东炼企复产运营效率
• 需求拐点与库存拐点协调时间(spatial错配)

仅供紫金天风期货2024/3/4员工业务参考使用，未经公开推广不得外传。