20231221-开源证券-水羊股份-300740.SZ-公司信息更新报告_EDB持续放量前景广阔_美妆行业仍存机遇_4页_901kb

报告摘要

投资评级与目标价：维持“买入”评级，目标价与当前股价对应PE分别为217/163/135倍，预计2023/2024/2025年归母净利为3/4/48亿元，yoy+141%/+33%/+203%。
业绩驱动因素：
- 超高端市场：线上超高端护肤品GMV增速显著（最高135%），伊菲丹市占率从2022Q1的17%升至2023Q3的43%。
- 爆款产品策略：2023年1-11月超级面膜+精粹水销售32亿元/yoy+83%，客单价提升至2600元。
- 产品线扩展：新增樱花/美白/臻金系列，瞄准更广客群。
- 渠道拓展：线下计划覆盖更多SKP、免税渠道；抖音自播场次295场，GMV达31亿元，转化率高于同业。
风险警示：品牌推广、渠道拓展、智慧工厂落地不及预期。
财务预测：
- 营收2023-2025年YOY分别为8%、9%、12%；
- 归母净利润YOY分别为141%、33%、203%；
- ROE从14.9%提升至16.6%以上。
资源优势：
- 多元化国际电商平台合作；
- 品牌竞争力增强，线上渠道规模持续扩大；
- EDB模式验证，客单价提升与高复购率有助贡献增长。