20240427-中航证券-中兵红箭-000519.SZ-2023年年报点评_超额完成计划_特种装备收入占比有望持续提升_7页_1mb

中兵红箭 (000519) 2023年年报点评总结

核心内容

中兵红箭于2023年实现营业收入61.16亿元，同比下降8.90%，但远超计划预期。归母净利润为8.28亿元，同比增长1.08%，扣非归母净利润为7.71亿元，同比下降0.56%。公司毛利率和净利率分别达到32.25%和13.54%，均创近五年新高。基本每股收益为0.59元，同比增长1.07%。

主要观点

特种装备业务

• 表现突出：特种装备业务收入占比提升至55.38%，毛利率达33.53%，同比提升17.40个百分点，显示业务盈利能力显著增强。
• 子公司贡献显著：北方红阳净利润由2022年的-1.50亿元大幅扭亏为盈，达到3.35亿元，主要得益于订单增长及暂定价与审定价差异调整。
• 未来展望：公司2016年注入的特种装备子公司已基本完成募投项目建设，预计在2024年6月后产能逐步爬坡，业绩有望持续增长。

超硬材料业务

• 市场地位稳固：公司是全球工业金刚石市场占有率第一的生产商，超硬材料业务是主要利润来源。
• 业务调整：报告期内超硬材料业务收入和净利润有所下滑，主要受培育钻石行业竞争加剧及产品价格下降影响。
• 未来潜力：随着培育钻石技术成熟及国际珠宝厂商布局，超硬材料业务有望向饰品级和消费级市场拓展，提升附加值和市场空间。

专用车及汽车零部件业务

• 收入下降：报告期收入为4.28亿元，同比下降10.81%。
• 市场地位：红宇牌爆破器材运输车市场占有率全国第一，冷藏保温车市占率也位居前列。
• 结构调整：公司正在剥离低附加值产品，推动产业转型升级，以提升未来业绩。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，目标价17.50元/股，对应2024-2026年预测收益的25倍、20倍及16倍。
• 财务数据预测：
  • 2024年营业收入预计72.44亿元，同比增长18.45%。
  • 2025年预计87.45亿元，同比增长20.72%。
  • 2026年预计106.77亿元，同比增长22.09%。
  • 归母净利润预计分别为9.92亿元、12.15亿元及14.90亿元，EPS分别为0.71元、0.87元及1.07元。
• 财务指标：
  • 毛利率预计从32.25%提升至35.47%。
  • 市盈率（PE）从23.69下降至13.17。
  • 市净率（PB）从1.86下降至1.41。
  • 净资产收益率（ROE）从7.87%提升至10.69%。

风险提示

• 特种装备订单波动：可能影响公司业绩。
• 超硬材料市场发展不及预期：竞争加剧和价格下降可能对业务造成压力。
• 专用车业务结构调整不及预期：可能影响未来增长潜力。

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：增持（未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数）

研究团队

• 分析师：张超、王菁菁、王宏涛
• 联系方式：
  • 张超：SAC执业证书 S0640519070001，联系电话010-59219568，邮箱zhangchao@avicsec.com
  • 王菁菁：SAC执业证书 S0640518090001，联系电话010-59219570，邮箱wangjj@avicsec.com
  • 王宏涛：SAC执业证书 S0640520110001，联系电话010-59562525，邮箱wanght@avicsec.com

联系方式

• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011
• 公司地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦
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