乙二醇行业深度报告_合成气制乙二醇引领国产化进程_22页_1mb

乙二醇行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了乙二醇行业的全球及中国供需情况，不同生产工艺的成本比较，以及乙二醇期货的推出对市场有效性的影响。报告指出，我国合成气制乙二醇技术具有发展潜力，成本居中，且随着产能的增加，进口依赖度有望下降。乙二醇主要应用于聚酯领域，需求增长稳定，与GDP增长密切相关。

主要观点

• 乙二醇生产工艺多样：主要分为乙烯法和煤基合成气草酸酯法，其中乙烯法又分为石脑油裂解、乙烷裂解和MTO制乙烯，合成气法则包括煤制合成气、天然气制合成气和电石炉尾气制合成气。
• 全球乙二醇供需不均：全球乙二醇开工率在82%-88%之间波动，我国是最大的消费地区，而中东是最大的生产地区，全球贸易量占总消费量的35%。
• 我国煤制乙二醇快速发展：我国煤制乙二醇产能快速扩张，预计2019年将占总产能的50%以上，2020年有望达到50.23%。
• 不同工艺成本差异显著：中东乙烷裂解制乙烯再制乙二醇成本最低，我国煤制乙二醇成本居中，乙烯法成本主要受乙烯价格影响，合成气法成本受煤炭价格影响较大。
• 乙二醇期货对市场有效性提升：乙二醇期货的推出有助于提升市场透明度和效率，但目前交割物主要为乙烯法乙二醇，合成气法乙二醇尚未被纳入交割。

关键信息

全球乙二醇供需情况

• 全球乙二醇产能：2016年全球乙二醇产能为3127万吨，亚太地区占比最大（51.25%），美洲产能下降。
• 全球乙二醇消费：2016年全球乙二醇消费量约2666万吨，我国消费占比50%，中东和非洲消费占比仅4%。
• 全球乙二醇贸易：2016年全球乙二醇贸易量938万吨，占总消费量的35.2%，我国是最大进口国。

我国乙二醇产能与进口情况

• 我国乙二醇产能：2017年底我国乙二醇产能为844万吨，2018年底达到1069万吨，预计2019年产能将增至1895万吨。
• 我国乙二醇进口：2017年进口量875万吨，预计2018年进口量994万吨，自给率预计达40.8%。
• 进口来源：主要来自中东、台湾和加拿大，沙特、台湾和加拿大合计占比71%。

成本比较

• 中东乙二醇成本最低：乙烷价格低廉，沙特乙二醇成本约2700元/吨。
• 美国乙二醇成本较高：乙烷价格高于沙特，出口到我国的乙二醇成本约3375元/吨。
• 我国煤制乙二醇成本优势：内蒙地区褐煤价格远低于453元/吨，合成气法乙二醇成本约4672元/吨，其中煤炭成本占比约24.69%。

下游需求

• 聚酯为主：全球约86%的乙二醇用于聚酯，我国更是高达92%。
• 聚酯纤维和瓶片需求稳定：近5年复合增速分别为4.98%和4.51%，与GDP增长同步。

乙二醇期货

• 期货上市：2018年12月10日乙二醇期货在大连商品交易所上市，交割物目前以乙烯法为主。
• 保证金与限仓制度：日常交易保证金为合约价值的5%，交割月保证金增加至20%。限仓制度严格，一般月份限仓8000手，交割月限仓1000手。

相关标的

• 主要上市公司：三桶油、华鲁恒升、新疆天业、丹化科技、华锦股份、阳煤化工。
• 未来新增产能：恒力石化、浙江石化、卫星石化等企业将新增乙二醇产能，关注其投资机会。

风险提示

• 油价低位：可能导致乙烯法乙二醇成本优势消失。
• 合成气法乙二醇质量问题：若无法达到聚酯工厂要求，将影响其应用。
• 全球经济下滑：可能导致乙二醇需求下降。

投资评级

• 公司短期评级：根据股价涨幅与基准指数（沪深300）比较，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 公司长期评级：A、B、C分别代表公司长期竞争力高于、与、低于行业平均水平。
• 行业投资评级：推荐、中性和回避，分别代表行业基本面向好、稳定和下滑。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容和意见仅供参考，不构成投资建议。
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图表目录摘要

• 图1：乙二醇产业链图
• 图2：全球乙二醇产能分布及增速
• 图3：全球乙二醇的产量及增速
• 图4：2016年全球乙二醇产量分布
• 图5：2016年全球乙二醇消费分布
• 图6：2016年全球MEG进出口情况
• 图7：各地区成本领先企业MEG与原料年度价差情况
• 图8：各地区成本领先企业与成本落后企业的成本差异
• 图9：2017年我国乙二醇进口来源占比
• 图10：我国乙二醇产能、产量及开工率
• 图11：我国乙二醇的进出口、表观消费情况
• 图12：合成气间接制乙二醇工艺图（草酸酯法）
• 图13：我国煤制乙二醇发展历程
• 图14：我国乙二醇产能结构
• 图15：我国煤制乙二醇产能及增速
• 图16：我国、中东、美国乙烯法乙二醇原料乙烯来源占比
• 图17：沙特乙二醇原料占比（2016年）
• 图18：近几年美国乙烷价格走势
• 图19：美国乙烷产量
• 图20：相同乙二醇成本下乙烯和煤炭价格
• 图21：油价和乙烯价格
• 图22：我国乙二醇的下游消费占比
• 图23：全球乙二醇的下游消费占比
• 图24：全球聚酯纤维产量及增速
• 图25：全球聚酯纤维与全球GDP
• 图26：全球聚酯瓶片消费量及增速
• 图27：全球聚酯瓶片下游消费结构

表格目录摘要

• 表1：乙二醇合成路径对比
• 表2：全球其他国家乙二醇扩产情况
• 表3：我国乙二醇生产企业、产能、工艺
• 表4：未来2年我国乙二醇新增产能情况
• 表5：乙烯法乙二醇成本测算
• 表6：沙特乙二醇成本测算
• 表7：合成气制乙二醇成本测算
• 表8：乙二醇期货合约情况
• 表9：乙二醇期货保证金比例及限仓制度
• 表10：乙二醇交割质量标准