深度报告-20230227-国金证券-电力设备与新能源行业研究_特斯拉第三篇章展望_26页_3mb

电力设备与新能源行业研究总结

核心内容

特斯拉正致力于实现其宏伟蓝图第三篇章，目标是推动全球向完全可持续能源的转型。该战略将围绕电动车、光伏、储能、机器人等产品线展开，强调降本、规模量产、强化自动驾驶及能源一体化，最终构建一个闭环可持续能源生态系统。

主要观点

1. 电动车：硬件降本，软件增利

• 特斯拉通过软件定义汽车的模式，实现车辆全生命周期的收入贡献。
• 4680电池技术在材料、设计、制造等环节实现降本增效，目标是每kWh成本下降56%，续航提升16%，功率提升6倍。
• 自动驾驶功能FSD成为软件付费的重要增长点，预计2025年FSD单车收入贡献达1770美元。
• Robotaxi业务将提升车辆闲置时的收益，同时提高能源利用效率。

2. 储能：需求爆发，产能建设提速

• 储能是实现“光储充车”闭环的重要环节，特斯拉已布局Megapack、Powerpack、Powerwall等产品。
• 2022年储能系统出货量达6.5GWh，同比增长64%；其中Q4出货量增长152%。
• Megapack在全球市场表现突出，尤其在美国、澳大利亚等国家，具备较高的经济性。
• 储能业务受益于IRA法案，经济性显著提升，IRR可达38%。

3. 光伏：推动可持续能源生态一体化

• 特斯拉主打BIPV（光伏建筑一体化）光伏屋顶Solar Roof V3，兼具美观和发电效率。
• BIPV市场空间巨大，预计未来3-5倍增长，IRR为4.5%，具备经济性。
• 光伏与储能结合可解决波动性问题，提升能源利用效率和用户收益。

4. 机器人：AI与电动车技术延伸

• 机器人（Optimus）是特斯拉基于AI、电池、电机等技术的延伸，初期商业价值主要体现在提升生产力。
• 与电动车相比，机器人在电机电控成本占比更高，控制电机数量和复杂性也更高。
• 机器人与电动车共享云端训练平台Dojo，利用自动标注与数据孪生技术，实现高效协同。

关键信息

技术创新与商业模式

• 4680电池：通过设计、制造、材料等多方面创新，实现降本增效。
• FSD：特斯拉完全自主开发，毛利率高，边际成本低，未来将成利润新增长点。
• Robotaxi：预计单车年毛利约3万美元，特斯拉可从中获取服务费。

储能与光伏业务

• Megapack：2022年出货量达2.5GWh，同比增长152%，全球储备订单超10GWh。
• Solar Roof：通过BIPV模式实现美观与发电效率结合，2022年安装量为348MW，与2021年基本持平。
• 光储充车：形成闭环，提升家庭能源利用效率和用户收益。

供应链与合作伙伴

• 电池系统：宁德时代、科达利等公司为特斯拉提供电池和结构件。
• 电机电控：鸣志电器、汇川技术、恒帅股份等公司参与供应。
• 热管理：银轮股份、三花智控等公司参与。
• 摄像头与传感器：舜宇光学、联创电子、华域汽车等公司参与。

未来展望

• 2023年3月1日：马斯克将公布第三篇章战略，进一步推动光储车充一体化。
• 技术与市场：随着技术进步和政策支持，光储充车生态将加速发展。
• 供应链机遇：特斯拉的布局将为国内相关产业链带来新的增长点，如4680电池、光伏玻璃、储能系统等。

风险提示

• 新工厂投产不及预期
• 电动车销量不及预期
• 产业链价格低于市场预期
• 传统能源价格大幅波动
• 全球经济复苏低于预期
• 储能、泛灵活性资源降本不及预期
• 业务扩张不及预期