20230227-浙商证券-汽车_特斯拉产业链_33页_3mb
报告摘要
特斯拉产业链总结
核心内容
特斯拉正在构建一个涵盖“能源-汽车-金融”的商业生态体系，其在汽车制造、自动驾驶技术（FSD）、储能系统（Powerwall、Powerpack、Megapack）以及机器人（Optimus）等领域持续发力。同时，特斯拉的供应链正在向全球扩展，尤其在北美市场，与多家核心零部件供应商建立了紧密合作关系，以支持其产能扩张和产品创新。
主要观点
- 特斯拉生态发展：特斯拉已进入其生态发展的第四阶段，聚焦于新能源汽车与储能技术的深度融合。
- 产品矩阵：特斯拉提供多种车型，包括Model S、Model X、Model 3、Model Y、Cybertruck、Semi、Model Q等，涵盖轿车、SUV、卡车和电动皮卡等。
- 自动驾驶技术：特斯拉FSD技术持续迭代，从V7.0到Beta V11，逐步实现城市道路完全自动驾驶，未来有望通过订阅服务进一步商业化。
- 储能业务：特斯拉在储能领域布局广泛，从户用储能Powerwall到工业级Megapack，已成为全球领先的储能解决方案提供商。
- 供应链布局：特斯拉与多家中国零部件企业建立了合作关系，包括旭升集团、三花智控、爱柯迪、新泉股份、岱美股份等，共同推动其全球产能扩张。
- 财务表现：2022年特斯拉销量大幅提升，汽车销售收入同比增长显著，单车盈利稳步增长，毛利率持续优化。
关键信息
特斯拉产品矩阵
| 车型 | 价格（万元） | 加速（s） | 最高车速（km/h） | 续航（km） |
|---|---|---|---|---|
| Model S 双电机 | 78.99 | 3.2 | 250 | 715 |
| Model S 三电机 | 100.99 | 2.1 | 320 | 672 |
| Model X 双电机 | 87.99 | 3.9 | 250 | 700 |
| Model X 三电机 | 103.99 | 2.6 | 262 | 664 |
| Model 3 后驱 | 22.99 | 6.1 | 225 | 556 |
| Model 3 高性能 | 32.99 | 3.3 | 261 | 675 |
| Model Y 后驱 | 26.19 | 6.9 | 217 | 545 |
| Model Y 长续航 | 30.99 | 5.0 | 217 | 660 |
| Model Y 高性能 | 35.99 | 3.7 | 250 | 615 |
| Cybertruck | - | - | - | - |
| Semi | - | 20 | 250-300 | 300~500 |
特斯拉财务表现
| 指标 | 2021Q1 | 2021Q2 | 2021Q3 | 2021Q4 | 2022Q1 | 2022Q2 | 2022Q3 | 2022Q4 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 单车收入 | 4.4 | 4.7 | 4.7 | 4.87 | 5.00 | 5.37 | 5.17 | 4.99 |
| 单车毛利 | 0.9 | 1.2 | 1.3 | 1.4 | 1.5 | 1.4 | 1.4 | 1.2 |
| 单车净利润 | 0.2 | 0.6 | 0.7 | 0.8 | 1.1 | 0.9 | 1.0 | 0.9 |
特斯拉财务数据
| 指标 | 20Q1 | 20Q2 | 20Q3 | 20Q4 | 21Q1 | 21Q2 | 21Q3 | 21Q4 | 22Q1 | 22Q2 | 22Q3 | 22Q4 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 总营收（亿$） | 59.9 | 60.4 | 87.7 | 107.4 | 103.9 | 119.6 | 137.6 | 177.2 | 187.6 | 169.3 | 214.5 | 243.2 |
| 汽车销售收入（不含积分） | 45.4 | 44.8 | 69.5 | 86.3 | 81.9 | 95.2 | 113.9 | 150.3 | 155.1 | 136.7 | 177.9 | 202.4 |
| 交付量（辆） | 88496 | 90891 | 139593 | 180667 | 184877 | 201304 | 241391 | 308650 | 310048 | 254695 | 343830 | 405278 |
| 汽车销售毛利率 | 24.4% | 24.4% | 27.0% | 23.4% | 25.8% | 27.9% | 30.2% | 30.3% | 32.6% | 27.6% | 27.5% | 25.5% |
特斯拉新技术与储能
- FSD技术：从2015年V7.0到2023年Beta V11，FSD技术持续迭代，逐步实现完全自动驾驶。
- 储能产品：
- Powerwall：从2015年第一代到2021年第二代，容量提升一倍。
- Powerpack：应用于大型储能项目。
- Megapack：2019年发布，2022年容量提升至3.9MWh，2023年预计应用于加拿大储能项目。
- Optimus人形机器人：高1.72米，重56.6公斤，配备40个执行器，用于替代重复性劳动。
特斯拉供应链合作企业
| 企业名称 | 合作产品 | 业务描述 |
|---|---|---|
| 旭升集团 | 三电壳体、系统配套 | 特斯拉一级供应商，2022年销售额占比37%，未来将拓展至其他新能源车企 |
| 三花智控 | 热管理产品、制冷系统 | 全球领先的热管理供应商，2022年收入占比48.4%，与特斯拉合作紧密 |
| 爱柯迪 | 压铸件、新能源三电系统部件 | 全球中小件压铸龙头，2022年进入第二轮产能扩张，布局新能源中大件 |
| 新泉股份 | 内外饰零部件、仪表板总成 | 主要为特斯拉提供内饰系统，已进入特斯拉上海工厂供应链 |
| 岱美股份 | 遮阳板、内饰件 | 全球遮阳板龙头，特斯拉全系产品供应商 |
产能与市场前景
- 特斯拉产能：2022年全球产能超过190万辆，预计2025年将进一步提升。
- 三花智控产能：2022年热管理产品销量达1881.2万只，同比增长167%，未来将向系统集成化发展。
- 爱柯迪产能：2022年进入第二轮产能扩张，购入280亩土地，布局新能源中大件。
- 墨西哥工厂：2022年设立，投资2亿美元，主要生产新能源中大件及机器人执行器。
风险提示
- 特斯拉销量不及预期：由于市场竞争加剧，销量存在不确定性。
- 新品推出产能不足：新车型产能爬坡受限于供应链，可能影响交付。
- 行业投资评级：分析师看好特斯拉产业链，认为其未来增长潜力较大，但提醒投资者需结合自身情况做出决策。
结论
特斯拉产业链正处于快速发展阶段，其在汽车制造、自动驾驶、储能及机器人等领域的布局不断深化。与多家中国零部件企业合作，推动全球产能扩张，未来增长空间广阔。但需关注市场竞争、新品产能爬坡及行业波动等风险。
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