电气设备行业光伏系列研究报告之三：2018~2020年光伏扶贫每年装机规模有望达到12GW-20171221-中泰证券-23页

光伏扶贫行业研究报告总结

核心内容

• 光伏扶贫是国家精准扶贫的重要组成部分，2018-2020年每年装机规模预计达到12GW。
• 光伏扶贫项目包括户用光伏、村级光伏电站、光伏大棚和地面电站四种类型，其中村级电站成为主要建设形式。
• 光伏扶贫在政策支持下，如优先保障消纳、补贴优先发放、资金成本低等，提升项目收益率。
• 光伏扶贫的商业模式多样，涵盖中央和地方财政、企业出资、农户贷款等。
• 光伏行业整体估值偏低，具备投资价值，重点推荐隆基股份、通威股份、阳光电源、正泰电器、晶盛机电等龙头企业。

主要观点

• 光伏扶贫项目是推动国内光伏需求增长的重要驱动力之一，与普通地面电站、工商业分布式、领跑者项目并列为四大驱动因素。
• 光伏扶贫在2017年已占据总地面电站指标的53.68%，且村级电站不占指标，成为未来新增装机的主要来源。
• 光伏扶贫的收益率在Ⅰ类资源区高于普通电站，而在Ⅱ、Ⅲ类资源区则略低，但均高于10%。
• 光伏扶贫项目的收益率受弃光率、补贴拖欠时间、贷款利率及扶贫任务影响较大，其中弃光率和扶贫任务的影响最大。

关键信息

光伏扶贫装机规模

• 2017年各省份地面电站指标分配中共有8.54GW用于扶贫，占总下发指标的53.68%。
• 2018-2020年，光伏扶贫年均装机规模预计约为12.05GW，总空间或达46.58GW。
• 预计2018-2020年国内光伏年均新增装机规模将超过50GW。

光伏扶贫项目类型

光伏扶贫商业模式

• 中央和地方财政：政府全额出资或PPP模式。
• 中央、地方、企业不同比例：政府、企业共同出资，或由企业垫付。
• 农户贷款：农户通过贷款获得资金，政府提供担保和贴息。

光伏扶贫收益率分析

光伏扶贫政策发展脉络

• 2013年：合肥率先实施光伏扶贫，成为全国首个试点城市。
• 2014年：国家能源局和国务院扶贫办联合发布光伏扶贫工作方案。
• 2015年：首批试点规模为1.5GW，光伏扶贫被列为十大精准扶贫工程之一。
• 2016年：第一批光伏扶贫项目总规模为5.16GW，三部委、两政策行建立支撑框架。
• 2017年：光伏扶贫项目纳入年度建设计划，获得土地政策支持，第二批项目规模为8GW。

投资建议

• 国内光伏行业在2018-2020年将保持高景气，年均新增装机规模超过50GW。
• 光伏行业竞争格局明朗，龙头公司业绩可期，板块平均估值约20倍，低于新能源汽车和半导体行业。
• 重点推荐隆基股份、通威股份、阳光电源、正泰电器、晶盛机电等光伏细分环节的龙头企业。

风险提示

• 光伏政策和弃光限电改善不及预期。
• 光伏新增装机波动。