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英央行决议维持现状，脱欧通胀因素互交错

核心内容

本报告分析了2018年9月英国央行议息会议的结果及其对经济和市场的影响，同时对美国、欧洲、日本的经济与政治基本面进行了跟踪，并对大类资产走势及下周市场策略进行了展望。

主要观点

• 英央行货币政策：维持利率在 $0.75%$ 不变，保持政府债和企业债的资产购买规模不变，暗示未来加息将逐步进行。
• 脱欧前景：尽管欧盟在谈判中有所让步，但“无协议”脱欧仍存在较大可能性，脱欧不确定性对英国经济和金融市场构成挑战。
• 通胀与经济展望：英国通胀压力上升，但受脱欧影响，物价和物价预期仍居高不下，增加判断货币政策取向的难度。
• 全球经济形势：美国和欧元区经济数据略低于预期，日本经济有所好转但增长动力不足。
• 市场反应：英镑小幅走升，美元指数下跌，美债收益率全线上涨，股市整体上涨，黄金价格震荡。

关键信息

英国央行决议

• 利率：以9-0投票结果一致维持利率在 $0.75%$。
• 量化宽松：继续维持政府债4350亿英镑/月，企业债100亿英镑/月的购买规模。
• 经济展望：上调三季度GDP预期，指出消费支出和薪资增长强劲，但未来加息路径尚不明朗。

脱欧进展与影响

• 脱欧谈判：英国与欧盟就部分议题达成临时共识，但整体协议仍未达成，11月中旬为新谈判期限。
• 挪威模式：虽为理想方案，但存在诸多问题，如失去欧盟单一市场投票权、金融服务行业被孤立等。
• 市场反应：市场对脱欧协议达成持乐观态度，英镑小幅走升，但“硬脱欧”仍存在风险。

美国经济基本面

• CPI与PPI：8月CPI同比增长 $2.7%$，低于预期；PPI同比增长 $2.8%$，同样低于预期。
• 就业市场：首次申请失业救济人数为20.4万人，创49年新低，劳动力市场持续收紧。
• 股市：三大股指全线上涨，科技与能源股表现突出，但贸易紧张局势仍对市场构成压力。

欧洲经济基本面

• GDP与PMI：欧元区二季度GDP同比终值为 $2.1%$，低于预期；德国和法国PMI数据有所改善，但整体经济复苏仍有限。
• 欧央行政策：维持三大利率不变，结束QE时间点为12月底，市场对货币政策保持乐观预期。

日本经济基本面

• GDP与PMI：日本二季度实际GDP年化季环比为 $3.0%$，核心机械订单环比增长 $11.0%$，反映经济有所好转。
• 通胀与货币政策：8月国内企业商品物价指数同比低于预期，日本央行仍需维持宽松政策以推动通胀达标。

大类资产走势

• 原油：美国原油库存降至2015年2月以来最低，油价震荡，受供需变化和地缘政治影响。
• 黄金：受美元走弱和贸易担忧缓解影响，金价震荡上行，但美联储加息预期仍构成压力。
• 股市：美股上涨，但贸易壁垒和全球经济不确定性仍对市场构成压力。
• 债市：美债收益率全线上涨，短端曲线陡峭，反映市场对加息的预期增强。
• 美元指数：受脱欧协议预期和贸易谈判影响，美元指数下跌，破95线。

下周策略与事件

美国

• 重点关注：9月纽约联储制造业指数、MBA抵押贷款申请活动指数、新屋开工、成屋销售、制造业与服务业PMI等。
• 策略：短期美债收益率或继续震荡，中长期仍受美联储加息预期支撑。

欧洲

• 重点关注：欧元区8月调和CPI、制造业与服务业PMI，以及欧央行行长德拉吉的讲话。
• 策略：欧元短期弱势震荡，中长期仍可能受益于宽松政策和经济复苏预期。

日本

• 重点关注：日本自民党总裁选举、制造业PMI、CPI数据等。
• 策略：日元短期受避险情绪支撑，但若安倍继续执政，宽松政策延续，日元或继续走弱。

下周大事件汇总

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，2015、2016年连续两次团队荣获新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：东北证券固收研究助理，北京大学数学系硕士。

重要声明

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